20140324-中泰证券-中南传媒-601098.SH-数字教育变革时代的领航者_未来中国的培生_21页_923kb

中南传媒数字教育投资价值分析报告总结

核心内容

中南传媒（601098.SH）是中国出版传媒行业的龙头企业，其在传统教育出版领域占据领先地位，同时积极布局数字教育市场。公司于2008年成立天闻数媒，专注于数字教育及大众数字阅读业务，并于2011年与华为技术有限公司共同增资至3.2亿元，加速其在数字教育领域的拓展。天闻数媒已成为国内基础教育数字化的领航者，具备技术、内容、渠道和人才等多重优势。

主要观点

• 数字教育趋势明显：随着技术革新，数字教育已成为全球教育发展的主流趋势，尤其在美国，K12市场的数字化进程已较为成熟。
• 中国数字教育刚刚起步：中国基础教育的数字化渗透率仍不足1%，但随着政策推动和教育信息化的实施，市场潜力巨大。
• 天闻数媒的领先优势：天闻数媒依托中南传媒的内容优势和华为的技术支持，形成了独特的竞争优势，成为数字教育领域的先行者。
• 公司战略清晰：公司计划从短期的市场和用户拓展，中期的课程软件、互动课堂产品和测评产品突破，最终向学习管理平台演进。
• 业绩预测乐观：预计2013~2015年公司EPS分别为0.62、0.73和0.86元，2014年目标价为20.4-21.9元，首次给予“买入”评级。
• 估值合理：基于公司传统业务的稳定增长和数字业务的快速增长，公司2014年PE估值为28-30倍，高于行业平均水平。

关键信息

一、公司概况

• 总股本：1796百万股（流通股）
• 市价：14.60元
• 市值：26221.60百万元
• 流通市值：26221.60百万元
• 2013年业绩：营业收入80亿元，同比增长15.9%；营业利润10亿元，同比增长19.5%；净利润11亿元，同比增长17.55%

二、数字教育发展现状

• 国内现状：数字教育渗透率低，市场空间广阔。
• 国际对比：美国K12市场数字化渗透率高，尤其是教学软件和学习管理系统（LMS）。
• 政策推动：中国教育信息化政策推动了数字教育的发展，如“三通两平台”等。

三、天闻数媒的优势

• 技术优势：依托华为的软件开发能力和领先的研发投入。
• 内容优势：中南传媒对基础教育的深刻理解和丰富的教师资源。
• 渠道优势：直销与代理商模式，覆盖全国范围。
• 人才优势：培养和储备既懂技术又懂教育的复合型人才。

四、天闻数媒的业务模式

• 数字教育：以教育主管部门或学校为购买方，提供“课程软件+系统+终端”。
• 大众数字阅读：通过运营商平台和自建阅读平台（如Read365社区）提供服务。
• 政企解决方案：提供舆情监控、军用设备、电子公文包等服务。

五、业绩预测与估值

• 收入预测：预计2013~2015年营业收入分别为80.34亿、93.3亿和109.5亿。
• 净利润预测：预计2013~2015年净利润分别为11.2亿、13.2亿和15.5亿。
• EPS预测：2013年为0.62元，2014年为0.73元，2015年为0.86元。
• 估值方法：DCF/WACC估值为23.08元，DCF/FCFE估值为24.21元。
• 目标价：20.4-21.9元，PE估值为28-30倍。

六、风险提示

• 政策变化：国内教育投入和政策扶持的变化可能影响数字教育发展速度。
• 股权结构变化：天闻数媒作为中南传媒与华为的合资公司，未来可能引入投资者，影响公司战略执行。

未来展望

中南传媒在数字教育领域的布局具有前瞻性，其在内容、技术、渠道和人才方面的优势使其有望成为国内数字教育产业的龙头。随着教育信息化的推进，公司有望在数字教育市场中占据重要地位，实现可持续增长。