中泰固收专题报告：山东发债民企对外担保现状如何？-20181106-中泰证券-15页-1mb

山东发债民企对外担保现状总结

核心内容概述

本报告分析了山东省发债民营企业对外担保的现状，揭示了民企在融资困难背景下通过担保链和担保圈获取信贷支持的现象。山东民营经济占比高，民企融资环境较差，导致对外担保普遍，且存在显著的区域、行业和主体评级分化。报告还梳理了担保链的形成路径，评估了担保风险，并提供了风险提示。

主要观点与关键信息

1. 担保总体特征

• 民企融资困难：山东民企普遍面临授信额度小、融资成本高等问题，促使企业通过对外担保寻求更多融资支持。
• 担保率分化明显：
  • 18H1山东省48家样本民企的平均担保率为12.46%。
  • 有17家样本企业存在互保关系，担保关系复杂。
  • 授信额度越低的企业，对外担保率越高，反映出担保行为主要为解决融资问题。

2. 区域与行业分化

• 区域差异：
  • 泰安、东营、菏泽的对外担保率较高，平均超过15%。
  • 济宁、德州、青岛的对外担保率较低，不超过1%。
• 行业差异：
  • 钢铁、采掘、机械设备行业的担保率最高，分别为33.85%、33.79%、18.54%。
  • 建筑装饰、电气设备、轻工制造行业的担保率最低，分别为0%、0%、0.5%。

3. 担保链形成路径

• 路径一：集团互保
  • 涉及范围较小，多限于同一集团内部。
  • 典型案例包括魏桥铝电、新凤祥集团、华泰集团。
  • 由于监管趋严，上市公司对外担保率普遍为0。
• 路径二：同行业、地缘关系担保
  • 涉及范围最广，如东营化工行业担保圈，涉及14家发债企业。
  • 担保人与被担保人多集中在同一地级市及产业链上下游，风险集中度高。
• 路径三：区域金融机构平台担保
  • 临沂、菏泽、泰安地区的担保链与当地金融机构平台有关。
  • 企业通过共同投资金融机构，形成信息共享与担保关系重叠，风险传导可能更隐蔽。

4. 担保风险评估框架

• 风险评估维度：
  • 代偿风险：包括对外担保率、风险集中程度、客户行业景气度。
  • 偿付能力：包括主体评级、授信额度、净资产收益率、地区集中度、行业集中度。
• 评分体系：
  • 担保比率权重20%，担保集中度15%，行业景气度15%。
  • 偿付能力指标权重总计50%，包括主体评级（10%）、授信额度（10%）、净资产收益率（10%）、地区集中度（10%）、行业集中度（10%）。

5. 担保风险表现

• 担保链普遍具有高区域集中度和高行业集中度，风险难以分散。
• 低等级主体担保率普遍高于高等级主体，显示其融资难度更大。
• 部分企业通过互保圈扩大融资渠道，但同时增加了系统性风险。

关键数据汇总

风险提示

• 监管风险：政策变动可能对担保行为产生影响。
• 政策风险：金融监管趋严可能限制担保链的扩展。
• 样本有限：研究结论可能因样本数量不足而存在偏差。
• 系统性风险：担保链复杂化可能加剧风险传导。

结论

山东发债民企对外担保现象普遍，主要动因是解决融资难题。担保链的形成路径多样，但普遍存在区域与行业集中度高、风险分散能力弱的问题。低等级主体、周期性行业及中西部地区民企对外担保率更高，表明其融资能力更弱。报告建议投资者关注担保链的复杂性与系统性风险，谨慎评估相关企业的偿付能力与代偿风险。