2018-山东发债民企对外担保现状如何__15页-1mb

山东发债民企对外担保现状总结

核心内容概述

本报告分析了山东省民营企业（尤其是发债企业）对外担保的现状，探讨了担保的形成路径、风险特征及评估体系。主要发现包括：民企融资困难导致担保现象普遍，担保链形式多样但风险集中，以及对外担保率与企业授信额度、主体评级、行业分布等因素密切相关。

主要观点与关键信息

1. 担保总体特征

• 民企融资困难：民企在融资过程中面临授信额度小、融资成本高等问题，为解决融资难题，倾向于通过对外担保组建担保圈。
• 担保率分化明显：2018年上半年，山东省48家样本民企的平均担保率为12.46%，但企业间担保率差异较大，有17家披露存在互保关系。
• 地区与行业差异：
  • 东部地区经济发达，民营经济占比低，对外担保率相对较低。
  • 中西部地区如泰安、东营、菏泽，对外担保率较高。
  • 周期性行业如钢铁、采掘、机械设备，对外担保率较高，而中下游行业如建筑装饰、电气设备、轻工制造则较低。
• 主体评级影响：AA+及以上主体的担保率较低，而AA及以下主体的担保率普遍高于15%。

2. 担保链形成路径

担保链的形成路径主要有以下三种：

(1) 集团内部互保

• 特点：信息不对称最低，担保意愿较强，但受监管限制，上市公司担保率较低。
• 典型案例：
  • 滨州魏桥铝电：担保链涉及7个主体，对外担保率10.54%。
  • 聊城新凤祥集团：担保链涉及4家企业，平均对外担保率4.89%。
  • 东营华泰集团：担保链涉及当地两家企业，对外担保率1.86%。
• 风险集中度：各担保主体多集中在同一集团或关联企业，行业和区域集中度高，风险难以分散。

(2) 同行业、同地区担保圈

• 特点：担保关系基于日常经营和地缘关系，涉及企业数量多，风险集中。
• 典型案例：东营市化工行业担保圈，涉及14家发债企业，平均担保率29.28%，被担保人中89.89%位于东营市。
• 行业与地区分布：担保人和被担保人多集中在石化、橡胶产业链，覆盖山东省4个地级市及新疆部分企业，行业和区域集中度高。

(3) 区域金融机构平台担保

• 特点：通过金融机构平台搭建，形成担保关系网络，但当前涉及企业数量有限。
• 典型案例：临沂、菏泽、泰安地区部分企业与地区性银行存在投资关系，互保圈与金融机构平台关联密切。
• 风险特征：虽然涉及行业较广，但区域集中度高，担保人与被担保人多分布于同一地级市，风险传导性强。

3. 对外担保风险评估体系

报告构建了基于代偿风险和偿付能力的综合评估框架，用于量化企业对外担保的风险：

代偿风险指标

• 对外担保率：对外担保额与净资产比值，权重20%。
• 担保集中度：第一大担保人担保比例，权重15%。
• 行业景气度：第一大被担保人所在行业景气度排名，权重15%。

偿付能力指标

• 主体评级：从CC至AA+，权重10%。
• 授信额度：权重10%。
• 净资产收益率：权重10%。
• 地区集中度：被担保人中与担保人同属一地级市的比例，权重10%。
• 行业集中度：被担保人中与担保人同行业比例，权重10%。

评估结果

• 高风险企业：如岚桥集团、歌尔集团等，总得分较低，风险较高。
• 低风险企业：如山东太阳纸业、华明电力装备等，总得分较高，风险相对可控。

风险提示

• 监管风险：政策变动或监管趋严可能对担保行为产生影响。
• 政策风险：信贷政策调整可能改变民企担保需求与行为。
• 样本有限：研究样本数量有限，结论可能存在偏差。
• 仅供参考：本报告不构成投资建议。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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