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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观固收、策略分析、行业动态及个股点评，重点分析了市场情绪、行业趋势与投资策略。

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主要观点与关键信息

宏观固收

• 市场情绪：50ETF期权市场震荡下跌，一周下跌2.94%；总持仓量约为161万张。
• 期权情绪指标：
  • 近月P/C比例（持仓量）小幅震荡，空头势力较强。
  • 波动率指数小幅下跌，市场悲观情绪未明显增加。
  • SKEW指数小幅震荡，周五约为100，显示“黑天鹅”风险较小。
• 投资建议：建议投资者谨慎持有熊市价差组合。

策略分析

• 基金一季报分析：
  • 创业板配置比例提升。
  • 行业配置方面，加仓医药与计算机。
  • 个股配置集中度大幅下降。
• 风险提示：基金持仓分析基于重仓股统计，信息不全面；配置风格可能发生较大变化。

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行业动态

非银金融行业周报

• 国寿Q1利润翻番：
  • 准备金拐点显现，板块估值仅0.9倍2018PEV，下跌空间有限。
  • 2018Q1归母净利润增长110%-130%，预计全年利润维持高增速。
• 寿险行业展望：
  • 长期向好，短期需静待低估值布局机会。
  • NBV阶段性下滑，新单保费回暖尚未印证。
• 个股推荐：【中国平安】因代理人质态优异而受到关注。
• 风险提示：新单保费持续下滑、长端利率快速下行、蓝筹股大幅调整。

电子行业跟踪周报

• 芯片国产化前景：
  • 中国半导体起步晚，面临技术封锁，发展迫在眉睫。
  • 国产化路径包括与欧洲公司合作、投资海外初创公司等。
• 关键领域突破：
  • 模拟、功率、FPGA等复杂工艺芯片仍受制于人。
  • 中兴事件凸显基础IT设施自主可控的重要性。
• 投资建议：
  • 关注光学创新和半导体国产化。
  • 推荐标的：水晶光电、欧菲科技、舜宇光学、兆易创新、扬杰科技。
• 风险提示：消费电子行业景气度下滑、制造管理成本上升。

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计算机行业事件点评

• 总书记讲话推动网络强国建设：
  • 确认网络强国战略思想，强调核心技术自主创新。
  • 自主可控与网络安全成为重点发展方向。
• 行业趋势：
  • 自主可控与网络安全有望加速推进。
  • 网络安全从产品向运营模式转变，带来新机遇。
• 重点推荐标的：
  • IT基础设施自主可控：中国长城、卫士通、中国软件、太极股份、用友网络。
  • 网络安全：卫士通、启明星辰、美亚柏科。
• 风险提示：自主可控推进不及预期、贸易战加剧。

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推荐个股及其他点评

信邦制药

• 业绩表现：
  • 2017年营收60.02亿元，同比增长16.39%；归母净利润3.19亿元，同比增长29.82%。
  • 2018Q1营收15.12亿元，同比增长11.66%；归母净利润0.74亿元，同比增长40.53%。
• 投资要点：
  • 流通板块引领增长，服务板块步入收获期。
  • 公司在贵州省具有龙头地位，受益于医疗规模快速发展。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为4.32亿、5.42亿、6.93亿，EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元。
• 风险提示：医药行业政策变化、医院建设进度、商誉减值损失等。

聚光科技

• 业绩表现：
  • 2017年营收27.99亿元，同比增长19.18%；归母净利润4.49亿元，同比增长11.58%。
• 投资要点：
  • 业务拓展带动期间费用增长，但应收账款回款改善。
  • PPP战略稳步推进，VOCs+智慧环保成为新增长点。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年净利润分别为5.35亿、6.37亿、7.52亿，EPS分别为1.18元、1.41元、1.66元。
• 风险提示：在手项目进展不及预期。

南极电商

• 业绩表现：
  • 17Q4保持GMV高速增长，17H2货币化率提升。
• 投资要点：
  • 新渠道如拼多多带动GMV增长，货币化率有望企稳回升。
  • 预计18-20年净利润分别为8.7亿、11.9亿、15.3亿，增速分别为64%、36%、29%。
• 风险提示：货币化率不达预期、新品牌运营不达预期、第三方平台政策风险、商誉减值损失等。

舍得酒业

• 业绩表现：
  • 2017年营收16.38亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.44亿元，同比增长79.02%。
• 投资要点：
  • 聚焦次高端产品，净利率提升空间较大。
  • 2018年公司进一步聚焦舍得系列，推出智慧舍得等产品。
• 盈利预测：
  • 2018-2019年营收分别为26.1亿、36.9亿，净利润分别为4.5亿、7.19亿。
• 风险提示：竞争加剧、宏观经济不达预期、食品安全风险、管理效率不达预期。

国电南瑞

• 业绩表现：
  • 2017年营收241.98亿元，净利润32.41亿元，同比增长2.51%。
• 投资要点：
  • 资产注入完美收官，能源变革带来新空间。
  • 电网自动化、继电保护和柔性直流业务表现突出。
  • 2018年特高压订单落地，新能源发展推动电力软件和硬件升级。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为38.29亿、43.84亿、49.58亿，EPS分别为0.84元、0.96元、1.08元。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、特高压项目落地不达预期、海外业务推进不达预期。

科恒股份

• 业绩表现：
  • 2017年营收20.61亿元，同比增长161.83%；归母净利润1.22亿元，同比增长264.44%。
• 投资要点：
  • 锂电设备和正极材料双业务协同增厚业绩。
  • 高端正极材料和高端锂电设备有望提升盈利能力。
  • 投资天津茂联保障原材料供应。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为1.80元、2.64元、3.52元，PE分别为24X、16X、12X。
• 风险提示：行业竞争激烈、外延并购不及预期。

宝通科技

• 业绩表现：
  • 2017年营收15.80亿元，同比增长7.87%；归母净利润2.21亿元，同比增长57.05%。
• 投资要点：
  • 海外手游发行持续突破，全球化战略稳步推进。
  • 一季度新品密集发布，后续推广费用收缩带来业绩弹性。
  • 核心高管增持彰显信心。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.76元、0.88元、0.98元，PE分别为19X、16X、15X。
• 风险提示：现有产品运营数据下滑、新产品上线表现不及预期、影视项目收入不达预期。

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投资建议总结

• 整体策略：在市场情绪偏悲观背景下，建议投资者谨慎持有熊市价差组合。
• 重点行业：关注非银金融、电子、计算机、医药等板块的结构性机会。
• 重点个股：【中国平安】、信邦制药、聚光科技、南极电商、舍得酒业、国电南瑞、科恒股份、宝通科技等。

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风险提示汇总

• 市场风险：期权市场波动、宏观经济下行、行业景气度下滑。
• 政策风险：监管变化、第三方平台政策风险、贸易战加剧。
• 经营风险：新业务拓展不及预期、费用控制不达预期、商誉减值损失、新产品表现不佳等。

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证券分析师信息

• 柴沁虎：东吴证券晨会编辑，执业证书号S0600517030002，联系电话021-63332381，邮箱chaiqh@dwzq.com.cn。
• 高子剑、王杨、丁文韬、谢恒、郝彪、全铭、焦德智、马浩博、曾朵红、陈显帆、张良卫等分析师分别对不同板块和个股发表了观点。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，决策需谨慎。