20220511-群益证券-智飞生物-300122.SZ-2021年及22Q1净利YOY分别+206_和+105_代理产品增长较好,疫苗增厚业绩_3页_371kb

智飞生物(300122.SZ) 投资分析总结

核心内容

智飞生物是一家医药生物行业的公司，2022年5月11日的报告指出其当前股价为97.46元，目标价为122元。公司主要股东为蒋仁生，持股比例达48.32%。截至2022年5月10日，公司总发行股数为1600百万，A股数为921.91百万，A股市值为898.49亿元。每股净值为12.24元，股价/账面净值比为7.96。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年及2022年第一季度（22Q1）公司净利分别同比增长209.23%和105.0%。2021年公司实现营收306.5亿元，归母净利润102.1亿元，扣非净利润101.8亿元。22Q1营收88.4亿元，归母净利润19.2亿元，扣非后净利19.0亿元。
• 业绩驱动因素：业绩增长主要得益于新冠疫苗销售放量以及HPV疫苗的恢复销售，其中新冠疫苗贡献近80亿元，自主产品毛利率同比提升3.6个百分点至90.1%。
• 费用率下降：2021年公司期间费用率为8.8%，同比下降3.3个百分点，其中销售费用率下降1.9个百分点至6.0%，管理费用率下降0.4个百分点至1.8%。
• 产品管线丰富：截至2021年末，公司拥有29个自主研发项目，其中16个已进入临床及申报阶段。部分产品如MRC-5细胞狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗已处于临床三期，具备较大市场潜力。
• 盈利预测：预计2022年净利润为93.9亿元，2023年为126.8亿元，分别同比增长-8.0%和+35.0%。若剔除新冠疫苗影响，2022年和2023年净利预计分别为64.5亿元和76.5亿元，同比增长分别为+39%和+19%。
• 估值合理：2022年EPS为5.9元，对应PE为16.6X；2023年EPS为7.9元，对应PE为12.3X。公司未来成长动力充足，当前估值合理，维持“买进”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：97.46元
• 目标价：122元
• 12个月股价高/低：230.54元 / 87.99元
• 深证成指（2022/05/10）：10912.74

产品组合

• 代理产品-二类苗：86.8%
• 自主产品-二类苗：12.5%
• 治疗性生物制品：0.1%

机构投资者占比

• 基金：10.9%
• 一般法人：3.2%

股利与股息率

• 2021年股利（DPS）：0.60元
• 2022年预计股利（DPS）：1.94元
• 2023年预计股利（DPS）：2.62元
• 股息率（2021年）：0.62%
• 股息率（2022年）：1.99%
• 股息率（2023年）：2.68%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

财务数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

风险提示

• 新产品上市进度不及预期
• 新冠疫苗销售不及预期
• 代理疫苗销售不及预期

结论

智飞生物在2021年及2022Q1表现出强劲的业绩增长，主要得益于新冠疫苗销售和HPV疫苗恢复。公司产品管线丰富，部分自主产品即将进入收获期。尽管新冠疫苗销售对业绩有显著贡献，但公司未来仍具备良好的增长潜力，当前估值合理，建议“买进”。