20160424-中泰证券-非银金融_不良资产经营行业深度报告之一-海外经验及金融监管体系视角篇-_最坏的时代_最好的时代__30页_1mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于不良资产经营行业，分析了美国、印度等国家的不良资产处置经验，并结合我国金融监管体系，探讨了我国不良资产处置的路径与策略。报告指出，随着经济增速放缓、银行不良率上升以及政策支持，不良资产经营行业正迎来新的发展机遇，四大AMC、地方AMC及民营AMC将共同受益。

主要观点

• 不良资产经营的重要性提升：在经济下行压力加大、银行不良资产攀升背景下，不良资产经营行业逐渐成为金融体系稳定的重要环节。
• 海外经验借鉴：美国通过政府主导和市场化手段相结合，成功处理了不良资产；印度在政策后遗症和金融抑制背景下，不良资产问题依然突出，但其改革经验对我国有借鉴意义。
• 我国金融监管体系：我国实行分业经营分业监管模式，不同于美国和英国的混业监管体系，这将影响不良资产处置的方式和效率。
• 处置路径与优先顺序：我国不良资产处置将逐步向市场化、商业化转变，地方AMC和民营AMC将成为重要力量。
• 投资建议：看好东兴证券、海德股份和中国信达，认为它们在不良资产经营领域具有较强的竞争力和增长潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：40家
• 行业总市值：约3744.84亿元（百万元）
• 行业流通市值：约3233.23亿元（百万元）

重点公司情况

美国不良资产处置经验

• 20世纪80年代：政府主导，设立RTC，通过法律手段和财政资金处理不良资产。
• 2008年金融危机后：政府启动TARP计划，总支出达4229亿美元，后期转向市场化处置。
• 处置方式：包括公开拍卖、资产管理合同、资产证券化、股本合资等。
• 成果：不良资产率从2008年的不足3%降至2013年3%以下，银行资本充足率提升。

印度不良资产处置经验

• 银行业与我国相似：银行业占金融业总资产比例高，政府主导性强，资本充足率相对较高。
• 不良资产率波动：2001年高达11.4%，2008年降至2.2%，但2009年后再次上升。
• 政策后遗症：强制性政策如优先部门贷款要求，导致不良资产率居高不下。
• 改革措施：包括放松管制、加强监管、提高资本充足率等，但成效有限。
• 监管体系：分业监管，设立债务清收法庭，推动不良资产处置效率。

我国不良资产处置现状与趋势

• 不良贷款余额：截至2015年底，全行业不良贷款余额达12744亿元，不良率1.67%。
• 处置方式：包括债务重组、抵质押物处置、债转股、破产清算等。
• 政策支持：地方AMC和民营AMC在政策鼓励下将逐步成为重要力量。
• AMC转型：四大AMC正向金控平台转型，拓展金融业务，提升不良资产处置效率。

金融监管体系差异与影响

• 美国：混业经营，分业监管，设立RTC和FDIC等机构，注重市场化处置。
• 英国：混业经营，混业监管，采用“双峰”监管模式，注重风险控制与消费者保护。
• 印度：分业监管，设立BFS、DBS等机构，注重资本充足率与风险控制。
• 我国：分业监管，由“一行三会”分别监管银行、证券、保险行业，强调政策主导与市场化结合。

投资建议

• 东兴证券：作为东方资产控股公司，与大股东协同效应明显，有望在不良资产经营领域受益。
• 海德股份：拟设立海德资产管理公司，获政策支持，有望获得西藏AMC牌照。
• 中国信达：作为最早在港上市的四大AMC之一，不良资产处置能力突出，议价能力有望提升。

风险提示

• 政策变化风险：不良资产经营政策可能发生重大变化，影响行业格局。
• 经济复苏超预期：若经济复苏超出预期，不良资产率可能大幅下降，影响行业景气度。

图表目录（摘要）

• 图表1：20世纪90年代美国政府主导不良资产处置的相关法规
• 图表2：金融危机时期政府救助计划一览
• 图表3：美股2006-2015年不良资产率趋势
• 图表4：花旗控股资产减持情况
• 图表5：印度GDP与GrossNPA（2001-2013）
• 图表6：印度信用增长与不良资产增长对比（2005-2013）
• 图表7：印度银行业潜在不良资产对权益资本的占比趋势（2002-2013）
• 图表8：印度银行业不良资产率（2015）
• 图表9：美国金融监管框架（简化版）
• 图表10：美国金融监管机构按职能分类
• 图表11：英国次贷危机前三方共治监管体系
• 图表12：英国次贷危机至今的综合监管体系
• 图表13：印度金融体系一览
• 图表14：我国金融监管体系一览
• 图表15：我国不良资产处置政策一览（1999-2008）
• 图表16：我国GDP与贷款总额数据图
• 图表17：我国不良贷款发展趋势
• 图表18：我国不良资产处置法规一览（2008-至今）