20160424-中泰证券-非银金融：不良资产经营行业深度报告之一-海外经验及金融监管体系视角篇-“最坏的时代，最好的时代”_31页_2mb

不良资产经营行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了不良资产经营行业的海外经验，特别是美国和印度的不良资产处置模式，并结合我国金融监管体系与不良资产处置现状，提出对我国不良资产行业发展的启示和投资建议。核心内容包括不良资产处置的国际经验、我国金融监管体系的特点、不良资产处置的政策演变以及未来发展方向。

主要观点

1. 不良资产经营行业的发展背景

• “最坏的时代，最好的时代”：在经济增速放缓、银行不良率攀升以及供给侧改革等背景下，不良资产经营行业受到越来越多关注。
• 政策转变：从上一轮政策主导的不良资产处置方式，逐渐向市场化、商业化转型，不良资产处置方式更加灵活。

2. 海外经验借鉴

美国经验

• 政府主导与资产证券化：20世纪80年代，政府主导大规模不良资产处置，通过成立RTC、资产证券化等手段实现资产回收。
• 市场化处置方式：在2008年金融危机后，美国政府启动TARP计划，后期逐步推动银行自行处置不良资产，形成“直接经营+委托经营”的模式。
• 成功案例：花旗集团通过拆分方式，将不良资产交给花旗控股进行专业化处置，成为不良资产经营的重要模式。

印度经验

• 分业监管与政府主导：印度银行业高度依赖政府支持，资本市场欠发达，不良资产问题严重。
• 政策影响：印度不良资产率长期居高不下，主要由于政府对优先产业的强制贷款政策，以及金融抑制现象的存在。
• 改革措施：通过降低现金储备率、放松利率管制、设立债务清收法庭等方式，逐步改善银行业不良资产问题。

关键信息

1. 不良资产处置方式

• 政府主导：如美国RTC、印度政府注资等。
• 市场化处置：如资产证券化、委托第三方经营、债务重组、债转股、破产清算等。
• 金融创新：如设立特殊资产部、使用大数据技术进行风险预警等。

2. 我国不良资产处置现状

• 行业概况：截至2016年，我国不良资产经营行业共有40家上市公司，总市值约3744.84亿元。
• 不良资产状况：2015年底，我国商业银行不良贷款余额达12744亿元，不良贷款率1.67%，较2014年有所上升。
• 监管体系：我国实行分业经营与分业监管，不同于美国和英国的混业模式。

3. 我国不良资产处置政策演变

• 1999-2008年：设立四大AMC，进行不良资产剥离，推动市场化处置。
• 2008年后：AMC逐步向金控平台转型，拓展金融业务，实现协同效应。
• 2010年后：地方AMC和民营AMC开始发展，成为不良资产处置的重要力量。

投资建议

• 四大AMC公司：包括中国信达（1359.HK）、东兴证券（601198.SH）和海德股份（000567.SZ）。
• 地方AMC及民营AMC：政策鼓励和地方资源倾斜，使其成为不良资产处置的生力军。
• 投资标的：
  • 东兴证券：作为东方资产控股子公司，与大股东协同效应明显，未来可能拓展不良资产经营业务。
  • 海德股份：地方AMC概念股，拟设立海德资产管理公司，有望获得西藏AMC牌照。
  • 中国信达：作为最早上市的四大AMC之一，不良资产处置能力较强，议价能力提升。

风险提示

• 政策变化：不良资产经营政策可能发生变化，影响行业格局。
• 经济复苏：若经济复苏超预期，不良资产率可能大幅下降，行业盈利空间受压缩。
• 监管不确定性：地方AMC和民营AMC的牌照发放及后续经营仍存在不确定性。

结论

不良资产经营行业正处于从政策主导向市场化、商业化转型的关键阶段。借鉴美国和印度的经验，我国不良资产处置将更加注重市场化运作和多元化处置手段。随着政策支持和监管体系的完善，地方AMC和民营AMC将逐步崛起，为行业注入新活力。未来不良资产处置将更加高效，推动银行业稳健发展。