_炼油-PX-PTA-涤纶_产业链深度报告系列之二_炼油战国强者胜_41页_2mb

报告摘要

“炼油-PX-PTA-涤纶”产业链深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国炼油行业及炼化一体化的发展现状与前景，重点分析了浙江石化、恒力炼化、恒逸石化等民营炼厂的盈利能力和市场竞争力，同时指出中国炼油行业面临的挑战与机遇。

主要观点

炼油行业现状
- 中国是全球第二大炼油国，2016年炼油能力为7.5亿吨/年，预计到2020年将增至9亿吨/年。
- 中国炼油行业呈现多元化竞争格局，中石油和中石化合计占总产能的约60%，地方炼厂占比显著。
- 中国炼厂平均规模仅为405万吨/年，远低于世界平均水平754万吨/年，地炼规模较小。
成品油供需与过剩
- 中国成品油消费进入平稳期，但供需失衡问题日益严重，柴汽比下降。
- 2016年中国炼油能力过剩1亿吨，预计到2020年过剩将达到1.67亿吨。
- 中国成品油出口量增长，将与北美、中东等地区资源国争夺亚太市场。
炼化一体化发展趋势
- 炼油企业正向“化工型”炼厂转型，通过炼化一体化提高附加值，降低建设成本，提升节能减排效果。
- 一体化项目可实现约25%的附加值提升，建设投资节省10%以上，节能减排效果提高15%。
民营炼厂发展情况
- 荣盛石化、恒力石化、桐昆石化、恒逸石化被称为“四大金刚”，在炼化一体化领域表现突出。
- 浙江石化和恒力炼化是“三大民营炼厂”中的重点，其项目具备较长的产业链，盈利能力较强。
盈利与投资分析
- 在不同油价体系下，浙江石化和恒力炼化均有较好的税后利润表现。
- 浙江石化一期项目在油价40美元/桶时税后年均利润可达142.07亿元，内部收益率约18.96%。
- 恒力炼化在油价40美元/桶时税后年均利润为105.16亿元，内部收益率约20.27%。
- 恒逸文莱项目在油价44美元/桶时税后利润为28.08亿元，内部收益率约24.52%。
炼化比与抗风险能力
- 炼化比（炼油能力 / （乙烯+芳烃））是衡量炼化一体化程度的重要指标。
- 浙江石化炼化比为2.89，恒力炼化为3.84，恒逸石化为4.04，表明浙江石化在炼化一体化方面更具优势。
- 成品油过剩可能导致折价销售，炼化一体化程度高、炼化比小的项目抗风险能力更强。