20260120-国盛证券-电力行业月报_2025年全社会用电增速5_12月火电发电降幅收窄_9页_983kb

电力行业2025年用电与发电情况总结

核心内容概述

2025年全社会用电量同比增长 5.0%，12月全社会用电量同比增长 2.77%。电力行业整体保持稳定增长，但各电源发电增速放缓，火电降幅收窄，新能源发电增长显著但增速趋缓。国网“十五五”期间加大固定资产投资力度，重点支持电网、配电网及微电网建设，为电力行业带来发展机遇。

主要观点

用电量增长结构

• 2025年全社会用电量：累计达 103,682亿千瓦时，同比增长 5.0%。
• 12月用电量：达 9,080亿千瓦时，同比增长 2.77%。
• 分产业用电情况：
  • 第一产业：用电量 1,494亿千瓦时，同比增长 9.9%。
  • 第二产业：用电量 66,366亿千瓦时，同比增长 3.7%。
  • 第三产业：用电量 19,942亿千瓦时，同比增长 8.2%。
  • 城乡居民生活用电：用电量 15,880亿千瓦时，同比增长 6.3%。
• 增长贡献：第三产业和城乡居民生活用电合计贡献 50% 的用电量增长，其中 充换电服务业 和 信息传输、软件和信息技术服务业 是拉动第三产业用电增长的主要动力。

发电量情况

• 12月规上工业发电量：达 8,586亿千瓦时，同比增长 0.1%。
• 1-12月规上工业发电量：累计达 97,159亿千瓦时，同比增长 2.2%。
• 分电源发电增速：
  • 火电：同比下降 3.2%，降幅比11月收窄 1.0个百分点。
  • 水电：同比增长 4.1%，增速比11月放缓 13.0个百分点。
  • 核电：同比增长 3.1%，增速比11月放缓 1.6个百分点。
  • 风电：同比增长 8.9%，增速比11月放缓 13.1个百分点。
  • 太阳能发电：同比增长 18.2%，增速比11月放缓 5.2个百分点。

关键信息

投资建议

• 火电板块：关注有高股息、红利化特征的龙头企业，如 华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
• 火电灵活性改造：建议关注 青达环保、华光环能。
• 风电、光伏板块：推荐 新天绿色能源、龙源电力、中闽能源 等企业。
• 水核防御：关注 长江电力、川投能源、中国核电、中国广核。
• 燃气板块：推荐盈利修复且稳定分红的优质城燃企业，如 新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

1. 火电建设进度不及预期。
2. 煤价上涨可能影响火电企业盈利。
3. 电力辅助服务市场等政策实施效果不及预期。

结构清晰要点

用电量增长亮点

• 第三产业和城乡居民生活用电成为用电增长主力，贡献 50%。
• 充换电服务业用电量同比增长 48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业增长 17.0%，显示新能源相关行业需求旺盛。
• 第一产业用电量增长显著，同比增长 9.9%，显示出农业现代化和相关用电设备的普及。

发电量趋势

• 火电增速放缓，但降幅收窄，显示行业调整逐步到位。
• 水电、核电、风电、太阳能发电增速均放缓，表明新能源发电受季节性因素影响较大，需关注长期趋势。
• 太阳能发电增速仍保持较高水平，同比增长 18.2%，显示出新能源在电力结构中的重要地位。

行业发展方向

• 国网“十五五”计划加大固定资产投资，推动电网、配电网、微电网建设，为电力行业带来新的增长点。
• 投资建议聚焦于高股息、稳健电价、煤电一体化以及新能源相关企业，体现了对行业不同板块的差异化布局策略。

附注

• 本报告数据来源为国家能源局、国家统计局及国盛证券研究所。
• 投资建议和风险提示由分析师团队提供，旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议。
• 报告中提及的公司和投资标的需结合自身风险偏好和投资目标进行综合判断。