20180618-国金证券-海外宏观周报_中美贸易摩擦为何再升温_对资本市场影响几何__9页_2mb_2mb

中美贸易摩擦再升温及其对资本市场影响总结

核心内容

中美贸易摩擦在2018年6月再次升温，美国对约500亿美元中国商品加征25%关税，中国也采取了同等规模的反制措施。这一轮贸易摩擦不仅涉及贸易差额、开放节奏和“制造业2025”战略等经济因素，更深层次上反映了中美在全球价值链竞争、意识形态对抗以及特朗普的政治诉求。

主要观点

1. 中美贸易摩擦再升温的原因

• 贸易差额与进口节奏分歧：美方要求中国在短期内大幅降低对美贸易顺差，通过增加能源、农产品等进口来实现，但双方在进口节奏和种类上存在较大分歧。
• 对外开放节奏不一：中国在知识产权保护、金融和汽车行业对外开放方面取得进展，但美方仍不满意，认为其不够迅速。
• 制造业2025战略的抑制：特朗普政府认为中国的制造业战略威胁美国企业利益，因此将其作为关税政策的依据。
• 全球价值链竞争加剧：随着中国经济结构升级，中美在制造业、技术等领域的竞争加剧。
• 意识形态对抗：中国新一轮改革开放引发“中国威胁论”，特朗普政府更倾向于通过单一贸易手段进行对抗。
• 政治诉求与中期选举：特朗普希望通过贸易制裁争取选民支持，改善贸易逆差并提升国内企业信心。

2. 中美贸易摩擦未来演化趋势

• 短期（当前至7月6日）：500亿美元关税大概率将实施，中美谈判陷入僵局。
• 中期（未来半年）：贸易对抗与谈判交替进行，可能进一步扩大征税规模，但双方也可能转向合作。
• 长期（未来3-5年）：中美关系不确定性上升，全球贸易保护主义可能抬头，双方竞争可能扩大至投资、科技等领域。

3. 资本市场影响分析

• 风险偏好边际下降：市场对贸易摩擦的担忧上升，但程度不及3月底。
• 国内货币政策宽松：下半年多次降准可期，以对冲经济下行压力。
• 工业品价格下行压力：中国工业品价格因需求下降和预期悲观而承压。
• 美元指数上涨：美国经济相对欧元区表现较好，贸易对抗短期内改善经常项目，推动美元升值。
• 债市表现：中国利率债利多，美债更多体现在期限利差上。
• 股市偏空：企业盈利预期和风险偏好下降，但无风险收益率预期也下降，形成部分对冲。

关键信息

美国经济数据概览

• CPI与PPI数据：5月美国CPI同比2.8%，PPI同比3.1%，均高于预期，主要受汽油价格上涨推动。
• 零售销售：5月零售销售环比增长0.8%，超预期，主要由杂货店零售、建筑材料等带动。
• 工业产出：5月工业产出环比下降0.1%，低于预期，主要由于制造业产出下滑。
• 消费者信心指数：6月密歇根大学消费者信心指数初值为99.3，高于预期，但预期指数下滑，显示经济前景不乐观。

本周关注重点

• 货币政策指引：关注欧洲央行行长德拉基和美联储主席鲍威尔的讲话，可能对货币政策方向产生影响。
• 美国房屋开工：关注5月房屋开工年化总数，预计有所上升。
• 欧元区制造业PMI：关注6月Markit制造业PMI初值，预计有所下滑。

风险提示

1. 中美贸易摩擦可能演变为全面对抗，引发全球贸易保护主义。
2. 贸易对抗可能扩展至投资、移民、文化等领域，拖累经济增长。
3. 对贸易摩擦的乐观估计可能导致政策调整滞后，带来短期经济下行风险。

特别声明

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