2019年5月全球市场动态：贸易黑天鹅，避险情绪升温-20190526-光大证券-15页_1mb

全球市场动态总结（2019年5月）

核心内容概述

2019年5月，全球市场在贸易摩擦加剧和经济增长疲软的背景下出现波动，主要经济体的经济数据和货币政策呈现出分化态势。避险情绪升温，新兴市场表现疲软，而欧美市场则在政策宽松和贸易不确定性中维持震荡格局。同时，有色金属市场受供需关系影响，铜价和海绵钛价格出现波动。

主要观点

美国市场

• 经济韧性显现：4月非农就业数据强劲，失业率降至3.6%，小时工资增速稳定，通胀温和，显示美国经济基本面依然稳固。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦加剧，尤其是5月初特朗普宣布对2000亿美元中国商品加征25%关税，引发市场避险情绪，导致美股先涨后跌，美债收益率快速下行。
• 货币政策保持中性：美联储短期内不会加息或降息，但技术性调整超额准备金利率（IOER）有助于改善流动性。部分官员对通胀低迷表示担忧，若贸易摩擦对消费者产生实质性影响，可能考虑降息。
• 风险提示：贸易保护仍是2019年最大风险点，可能对全球经济造成广泛负面影响。

欧元区市场

• 经济微弱企稳：失业率下降，通胀走强，出口略有改善，显示欧元区经济有小幅复苏迹象。
• 消费者信心回落：4月消费者信心指数下降，但制造业PMI略有回升，显示制造业有所恢复。
• 货币政策偏鸽：欧央行维持宽松政策，预计2019年底前不会加息，继续实施定向长期再融资操作。
• 市场表现分化：欧洲市场因美元阶段性走弱和英国脱欧进展而领涨，但全球经济增长预期疲弱限制了市场上行动力。

日本市场

• 经济前景不乐观：制造业PMI回升至枯荣线上方，但消费者和投资者信心疲弱，出口增速下滑，显示经济内生动力不足。
• 货币政策维持宽松：日本央行继续实施宽松政策，但对低利率带来的银行利润压力有所关注。
• 财政政策不变：10月消费税上调计划不变，可能对经济造成下行压力。

新兴市场

• 经济数据波动：4月经济数据先升后跌，花旗经济意外指数改善后再次恶化，制造业PMI小幅回落。
• 汇率波动加剧：新兴市场货币在中旬冲高后回落，美元走强进一步加剧了货币贬值压力。
• 政策宽松预期增强：部分新兴市场国家如印度、越南可能采取宽松货币政策，以应对经济放缓和贸易风险。
• 风险提示：全球经济放缓对新兴市场造成明显影响，年内宏观政策有宽松加大的可能。

关键信息

美国

• 4月非农就业数据强劲，失业率降至3.6%，小时工资增速为3.2%。
• 消费者信心稳定，但制造业PMI下行，出口订单跌破枯荣线。
• 美股先涨后跌，美债收益率快速下行，美元指数冲高回落。
• 联邦储备系统短期内保持中性，但贸易摩擦可能影响货币政策走向。

欧元区

• 3月失业率下降，4月通胀走强，出口略有改善。
• 消费者信心下降，但制造业PMI回升。
• 欧央行维持宽松政策，预计2019年底前不会加息。
• 德国国债收益率微涨，欧洲市场领涨全球。

日本

• 4月CPI和核心CPI同比增速回升至0.9%。
• 制造业PMI回升至50.2%，但出口增速下滑，经济前景不乐观。
• 日本央行继续宽松，但消费税上调计划不变，可能影响经济。

新兴市场

• 4月经济数据先升后跌，花旗经济意外指数波动明显。
• 制造业PMI小幅回落，汇率先升后贬。
• 印度央行年内第二次降息，越南经济保持一定韧性。
• 俄罗斯通胀回落，但制造业PMI下行。
• 巴西经济改革受阻，增长预期放缓。
• 土耳其通胀高企，里拉持续贬值。

有色金属市场

• 铜：5月初铜价大幅下跌，主要因中美贸易谈判波折和美元高位，但原料TC报价下滑预示铜精矿供应趋紧，冶炼厂检修扩大，可能支撑铜价上涨。
• 钛：四氯化钛供应趋紧，海绵钛价格维持高位，环保因素加剧供应缺口，支撑价格坚挺。

风险提示

• 中美贸易摩擦继续升级，关税和科技领域冲突加剧。
• 欧洲经济下行超预期，可能影响市场稳定。
• 新兴市场基本面不稳固，年内宽松政策可能性加大。

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