20250929-国贸期货-风险偏好提升_债券吸引力下降_11页_1mb

债券市场分析报告摘要

报告背景

本报告基于国贸期货研究院2025年9月29日发布的半年度报告，分析师为樊梦真，从业资格证号F3035483，投资咨询证号Z0014706。报告分析了债市变化，特别关注国债期货市场。

主要发现

• 风险偏好提升和债券吸引力下降：近两年债券收益率下行支撑了基本面，但资产荒和资金逐利导致债券需求旺盛，形成债牛行情。然而，今年由于股市和商品市场崛起（如科创板驱动的股票牛市和反内卷政策下的商品轮涨），投资者资金分流，债券吸引力减弱。
• 市场行情回顾：债市上半年经历多头行情，国债期货（TL主力合约）涨幅显著，但下半年骤跌，整体波动放大。三季度债市意外调整，核心原因包括权益市场预期形成、商品阶段性走强以及政策制度改革，导致收益率上行压力加大。
• 政策因素：货币政策持续宽松，财政政策协同发展，旨在引导中长期资金入市，但面临经济下行压力和需求不足挑战。制度改革如基金销售费调整和监管政策，目标是优化市场参与者结构，但影响有限。
• 未来展望：预计债券市场四季度有望迎来修复行情，受益于宽货币环境和政策支持，但利空因素如风险资产持续分流仍存。

关键结论

债券市场正从牛市转向调整，支柱利空包括股市强势和资金分流。短期波动可能持续，但长期基本面和货币政策支撑局部修复机会。

注意：本报告仅供专业投资者参考，不构成交易建议。