20140112-招商证券-投资策略周报_系统仍无机会,结构吸引力也在下降_12页_2mb

证券研究报告总结：2014年1月12日投资策略周报

核心内容

本报告为招商证券2014年1月12日发布的投资策略周报，分析了A股市场在春节前的流动性、盈利预期、市场表现及政策环境等方面的情况，提出相应的投资建议。

主要观点

• 流动性压力仍存：受新股发行、基础货币投放季节性减少及货币乘数下降等因素影响，A股流动性失衡压力在春节前仍将持续，中下旬流动性供需失衡压力尤为明显。
• 盈利回升受阻：尽管年报业绩预警向好比例有所回升，但PMI数据走弱预示企业景气度和未来预期下滑，上市公司盈利回升步伐受阻。
• 成长股分化加剧：在经济景气和盈利预期回落背景下，成长股表现分化严重，建议关注业绩持续向好的个股。
• 出口产业链复苏受阻：欧美需求季节性回落及美国退出QE对我国出口产业链带来压力，需警惕外部流动性变化对A股估值的影响。
• 估值与盈利趋势：上证、深证、中小板指数PE回落，创业板指估值基本稳定。沪深300盈利预测上调，创业板盈利增速下修。
• 政策环境：人民银行继续实施稳健货币政策，证监会鼓励上市公司进行股票回购，国土部限制特大城市新增建设用地。

关键信息

市场表现

• A股市场：受IPO发行加速影响，市场情绪受挫，沪指创本轮调整新低，深证成指跌破7800点，创业板指创近期新高后回落。
• 海外市场：全球主要股指多数收高，美国非农数据不及预期，欧洲零售数据回升，显示海外经济复苏态势。

上市公司盈利情况

• 对1043家上市公司年报业绩预警进行统计，业绩向好占比55.6%，持平9.66%，转差34.74%。
• PMI数据走弱预示企业景气度和未来预期下滑，上市公司盈利回升受阻。
• 成长股表现分化明显，业绩超越创业板指的个股可能获得10%-20%的超额收益。

流动性分析

• 短期资金面：上周货币市场资金面平稳，短期资金利率下降。
• 中下旬压力：受节假日现金备付及企业缴税影响，流动性供需失衡压力仍存。
• 新股发行：下周将有33家公司展开网上申购，资金分流压力持续。

估值与业绩跟踪

• 上证、深证、中小板指数PE回落，创业板指估值稳定。
• 申万28个行业中，传媒行业估值上升，其他行业估值下降。
• 沪深300盈利预测上调，创业板盈利增速下修，部分行业如通信、化工、农林牧渔盈利预期上调，而建筑材料、电气设备下调明显。

行业分析

• 可选消费：房地产销售和投资增速放缓，车市火爆，家电行业复苏。
• 必需消费：高端白酒复苏前景堪忧，大众食品回调后存在配置机会，医药行业利润增长。
• 中游行业：铁路、油气、军工设备受益于改革利好，水泥、玻璃价格松动。
• 上游行业：动力煤价格涨势中止，肉价、菜价涨幅小于往年，石油石化及原料公司业绩超预期。
• 电子通信：迎来温和上涨周期，关注终端配置升级及产业转移带来的成长机会。

投资策略

• 配置建议：继续关注大众消费品、医药医疗、业绩增长确定性高的新兴成长股，规避强周期股。
• 重点行业：在出口产业链中寻找复苏受益的个别品种，关注受益于垄断产业改革的油气、铁路及航天军工板块。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 陈文招：南开大学经济学硕士，曾工作于国家发改委经济运行局，具备多年宏观经济、投资策略、行业比较研究经验。
• 孙倩倩：南开大学经济学硕士，3年研究经验，现任策略分析师，从事宏观策略研究。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 客户应自行判断并承担投资风险。