20180905-光大证券-世纪明德-839264.OC-2018年半年报点评_游学线路持续增加_18H1收入增长22__3页_900kb

世纪明德（839264.OC）2018年半年报总结

核心内容

世纪明德2018年上半年实现营业收入1.49亿元，同比增长22.09%；但归属于挂牌公司股东的净利润为-3474万元，同比下降413.10%。公司收入增长主要得益于游学行业政策进一步开放，以及国内研学、国际游学及教师培训等主营业务的稳步发展，尤其是国内产品增长显著。净利润下降主要由于公司实施股权激励，确认了4441万元股份支付费用。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年收入增长22.09%，显示出业务扩张的积极态势。
• 净利润大幅下滑：净利润由正转负，同比下降413.10%，主要由于股权激励带来的费用增加。
• 毛利率提升：公司毛利率为28.80%，同比上升2.64个百分点，显示盈利能力有所增强。
• 费用率上升：管理费用率同比上升32.21个百分点，销售费用率上升3.45个百分点，费用增长主要由于销售团队扩张及市场费用增加。
• 产品体系扩展：截至2018年8月底，公司拥有500余种素质教育及社会实践产品，国内外游学线路200余条，合作学校客户达3000多所。
• 在线业务发展迅速：2017年推出的“明德在线”APP截至2018年3月累计用户超10万人，通过该平台支付的营费超6000万元。
• B2B营地业务拓展：公司筹建陕西营地，计划2018年新建贵州营地，预计至2020年营地业务客户数将达300万人次。
• 估值情况：公司当前市值约13亿元，对应2017年的PE为22倍。

关键信息

• 业绩预测：2018年H1营业收入为148.76百万元，归母净利润为-34.74百万元。
• EPS：2018年H1每股收益为-0.56元。
• 风险提示：公司面临服务质量控制风险、汇率变动风险等潜在问题。
• 分析师声明：分析师具备执业资格，报告内容基于合法信息，独立、客观，不涉及利益冲突。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

市场数据

• 总股本：0.62亿股
• 总市值：12.85亿元

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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