20240728-国金证券-商贸零售行业周报_LVMH_2Q24业绩环比略放缓_中国消费者全球购买力坚挺_16页_1mb

行业周报摘要

本周研究重点：LVMH业绩解读中国高端消费需求变化及颖通控股招股书解析

1、LVMH集团一季报表现回顾（截至2024年上半年）

• LVMH 1H24收入同比小幅下滑1%（有机增长2%），创纪录亏损，主要原因在于汇率波动影响利润低于预期。
• 各类商品销售表现分化：时尚与皮具稳健增长1%，香水与化妆品略增6%，而珠宝钟表持续疲软，同比减3%，中国市场顾客数下滑明显。
• 日本市场持续受益于日元贬值带动游客需求，有机增长高达44%，而欧洲与美国地区同比增长分别为3%与2%。
• 亚洲市场（不包括日本）占比降至30%，中国内地奢侈品市场正处冷清期，消费疲软成为集团增长一大挑战。

2、颖通控股：亚洲香水领导者

颖通控股于2024年7月18日正式递交赴港IPO招股书，资料显示其是内地、香港及澳门香水品牌管理龙头，旗下63个品牌中48个为香水类型。

• 核心优势：运营强大品牌矩阵，市占率达93%，畅销品牌包括肖邦、范思哲等。
• 销售渠道多元化，直销渠道主导，线上布局完善，各电商平台均有布局。
• 财务稳健，2024年营收增长10%，净利润增长19%，净利润率维持在10%-11% 区间。

3、行业投资建议

（1）美容护理重点推荐：
巨子生物（24年20倍PE）、锦波生物（24年24倍PE）——具有高成长性且估值相对合理，内生增长稳健，可逢低布局。

（2）黄金珠宝板块：
7月以来金价高位下，终端销售承压，周大福最新FY25Q1表明内地黄金首饰销量大幅下滑，但轻微金价敏感型产品表现较佳，"一口价"品类增长明显。

4、行业重点动态

• 医美产品升级与发展方向：
  上海家化合聘前珀莱雅CMO，布局新营销；华东医药医美产品即将申请欧盟认证，关注非动物源性医美蓝海市场。
• 黄金珠宝业态新变化：
  周大福零售数据继续低迷；国际钻石巨头戴比尔斯预期毛坯产量大幅下调。

5、风险提示

• 宏观经济扰动风险： 特别是汇率波动对跨境奢侈品业务、原材料进口依赖企业影响显著。
• 终端消费承接变化： 金价高位对黄金珠宝消费有明显抑制作用。
• 市场竞争与渠道争夺： 渠道拓展是保持市场份额的核心，竞争加剧可能压缩利润空间。