商贸零售行业专题研究报告：美妆偏淡、把握龙头_新锐品牌成长，黄金珠宝稳健、关注金价-20231105-国金证券-17页_1mb

美妆与黄金珠宝行业分析总结

核心内容

美妆行业

概述

• 行业趋势：国内美妆零售渗透率提升，成长性减弱，未来行业格局逐步稳固。
• 投资建议：继续首推成长确定性强的上游制造端防晒剂龙头科思股份，同时关注集团化龙头与新锐品牌成长机遇。

主要观点

• 淡季表现：Q3美妆品类销售额同比-19%，降幅环比扩大；而抖音美妆护肤类目销售额同增70%+，延续高增，体量相当于淘系的71%。
• 板块表现：
  • 营收：Q3化妆品板块营收104亿元，同比+2.4%。
  • 利润：Q3化妆品板块归母净利润9.97亿元，同比+107.4%；若剔除青松股份影响，归母净利润同比+2%。
• 毛利率：3Q23化妆品板块毛利率同比+5.36PCT，持续优化。
• 费用率：3Q23化妆品板块期间费用率同比+4.34PCT，销售费用率同比+4PCT，主要系品牌商营销投入普遍加码。
• 净利率：3Q23化妆品板块归母净利率10.1%，同比+5.2PCT；若剔除青松股份影响，归母净利率10.73%，同比-0.17PCT。

子板块分析

• 品牌商：
  • 分化加剧：营收同比+8.5%，增速环比放缓；归母净利润-9.2%，同比转负。
  • 龙头表现：珀莱雅增长稳健，收入&利润同增20%+；贝泰妮/福瑞达/丸美股份营收增长环比提速。
  • 营销投入：上海家化/敷尔佳/丸美股份/水羊股份加码营销投入，Q3销售费用率同比+3.6PCT。
  • 毛利率：品牌商毛利率同比+5.4%，珀莱雅/贝泰妮毛利率提升，丸美股份/水羊股份毛利率环比继续提升。
• 原料商：
  • 龙头表现：科思股份Q3营收/归母净利润同比+36%/+73%，毛利率/净利率同比提升显著。
  • 成长性：原料商营收同比+13.2%，归母净利润同比+66%，毛利率同比+7.9PCT，净利率同比+4.9PCT。
• 生产商：
  • 业绩承压：Q3生产商营收同比-22%，归母净利润同比-22%。
  • 毛利率修复：毛利率同比+6.3PCT，嘉亨家化因产能利用率低，业绩承压。
• 代运营商：
  • 增长承压：营收同比-7.2%，归母净利润多数承压。
  • 毛利率修复：毛利率同比+3.3PCT，但整体盈利能力仍需提升。

黄金珠宝行业

概述

• 行业趋势：Q3金价走高，黄金销量增速放缓，板块业绩稳健增长。

主要观点

• 板块表现：
  • 营收：Q3黄金珠宝板块营收564亿元，同比+10.2%。
  • 利润：Q3黄金珠宝板块归母净利润15.9亿元，同比+3.5%；若剔除迪阿股份/豫园股份影响，归母净利润同比+30.1%。
• 盈利性：受益金价上行，毛利率同比提振，收入增长摊薄费用，盈利能力提升。
• 渠道表现：Q3开店环比提速或稳健，全年目标望顺利达成。
• 金价影响：Q3全国黄金首饰/金条和金币消费量同比-8.8%/-4.1%，上海金交所黄金日收盘均价同比+19.6%，金价波动短期影响消费情绪。

关键信息

美妆行业

• 核心公司：珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、丸美股份、水羊股份、巨子生物。
• 成长性：科思股份表现亮眼，防晒剂市场地位稳固，价格维持高位，毛利率/净利率显著提升。
• 风险提示：新品销售、营销投放、渠道拓展不及预期。

黄金珠宝行业

• 核心公司：老凤祥、菜百股份、潮宏基。
• 业绩表现：板块营收同比+10.2%，归母净利润同比+3.5%。
• 金价波动：短期金价波动影响消费情绪，关注后续金价走势。
• 风险提示：终端零售、加盟渠道拓展不及预期，金价剧烈波动。

总结

美妆行业

• 淡季影响：Q3需求走弱，化妆品类社零增速放缓，品牌商分化加剧。
• 龙头表现：珀莱雅增长稳健，科思股份表现亮眼，原料商成长性凸显。
• 新锐品牌：贝泰妮/福瑞达/丸美股份/水羊股份等新锐品牌表现优于行业平均水平。

黄金珠宝行业

• 业绩稳健：板块营收与利润均实现增长，黄金产品持续引领增长。
• 金价影响：金价上行带动毛利率提升，但短期波动影响消费情绪。
• 渠道拓展：Q3开店环比提速，全年目标望顺利达成。

风险提示

• 化妆品行业：新品销售、营销投放、渠道拓展不及预期。
• 黄金珠宝行业：终端零售、加盟渠道拓展不及预期，金价剧烈波动。