20240628-开源证券-波司登-03998.HK-港股公司信息更新报告_创新驱动及冷冬催化FY2024业绩高增_11页_1mb

波司登（03998HK）投资分析总结

• 过去业绩

  • FY2023至FY2024年，公司营收和净利润实现大幅增长，分别为35.3%和37%。
  • 公司维持“买入”评级，预计2024年全派息率高达811%。

• 主营业务增长

  • 品牌羽绒服：占76%营收，同比增长达438%。
  • 贴牌加工业务：增速达164%，毛利增长。
  • 女装业务：实现恢复性增长，增长达166%。
  • 多元化服装业务：保持稳定增长，其中校服业务增长13%。

• 渠道与产品创新

  • 线上渠道：增长迅猛，占比持续提升，批发类业务增长显著。
  • 产品创新：推出升级版轻薄羽、防晒服、冲锋衣鹅绒服等新品，推动销售结构优化。

• 财务表现

  • 毛利率：从59.5%增至65%，贴牌加工业务表现优异。
  • 费用控制：分销与管理水平提升，净利率小幅上升。
  • 现金流：经营现金流显著增长，存货和应收账款管理高效。

• 未来展望

  • 品牌迭代、渠道优化及品类创新将持续驱动增长。
  • 上调FY2025/2026盈利预测至362亿/417亿元，估值倍数为117倍/102倍。
  • 分析师持续看好其在竞争环境中的领先地位。

风险提示：新品接受度偏差或竞争加剧等潜在风险。