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棉花周报总结：震荡偏强

核心内容概述

本周棉花市场整体呈现震荡偏强走势，国际与国内棉花期货价格均有所回升。国际棉花市场在消化南非病毒影响后逐步走高，国内棉花则在ICE棉花上涨的带动下继续上涨，但远月合约上涨乏力。市场整体处于多空因素交织的状态，需关注基本面变化及市场情绪波动。

主要观点

• 国际棉花走势：ICE棉花本周震荡走高，逐步消化南非病毒影响，在无利空消息的背景下，市场延续上涨趋势。
• 国内棉花走势：国内棉花远月合约表现略强，1月合约上涨乏力。在国际棉花带动下，国内棉花价格继续上涨。
• 基本面因素分析：
  • 供应端：2021年11月我国纱产量同比微降0.5%，美棉周度出口量下降，但比马棉出口量显著回升，整体供应端对市场影响中性偏多。
  • 进口端：中国11月棉花进口量较上月增加4万吨，但较去年同期减少52%，显示进口需求有所收缩，对市场形成一定支撑。
  • 需求端：1-11月我国纺织品服装出口额同比增长7.7%，其中服装出口额增长显著，但棉纱需求疲软，下游订单稀少，对市场形成偏空影响。
  • 库存情况：全国棉花商业库存环比增加，工业库存同比增加，但整体库存水平中性偏多。
• 价差分析：
  • 内外棉价差：本周国内外棉价差飙升至2400元/吨左右，仍处于高位，对市场形成利空。
  • 跨期价差及基差：基差为正值，期货竞争力增强，对市场形成利多。
  • 棉纱与粘胶价差：由于原油价格下跌，棉纱与粘胶价差扩大，对棉花形成压力，利多。
• 产业链动态：棉纺企业开工率较低，棉纱厂降价销售，坯布厂随用随采购，下游需求清淡，对市场形成利空。

关键信息

数据跟踪

• 图1：美国棉花播种率（%）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图2：中国棉花进口量（吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图3：中国服装出口金额（万美元）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图4：国内服装零售额（亿元）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图5：棉纱月度进口量（吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图6：纱月度产量（吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图7：国内棉花商业库存（万吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图8：国内棉花工业库存（万吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图9：郑商所期货仓单+预报（张）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图10：基差走势图（元/吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图11：国内棉花与美棉M级价差图（元/吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图12：32支棉纱与主流粘胶差价（元/吨）
  资料来源：WIND,宏源期货研究所

• 图13：纺企棉花库存（天）
  资料来源：TTEB,宏源期货研究所

• 图14：纺企棉纱库存（天）
  资料来源：TTEB,宏源期货研究所

• 图15：织厂棉纱库存（天）
  资料来源：TTEB,宏源期货研究所

• 图16：进口纱港口库存（天）
  资料来源：TTEB,宏源期货研究所

结论

本周棉花小幅回升，主要受外棉带动。在没有重大利空消息的情况下，市场逐步消化南非病毒影响。然而，1月合约基差缩小至500元左右，近月合约的拉动作用有限。年底下游需求清淡，棉纱库存仍较高，坯布行业出现亏损，市场缺乏持续上涨动力。操作建议为卖出深度虚值看跌期权与看涨期权，以控制风险。