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弱需求背景下棉花明年如何演绎？

核心内容概述

2021年棉花价格走势呈现先涨后跌的格局，受宏观政策、下游需求、国际事件等多重因素影响。2022年，棉花市场面临弱需求压力，但库存去化及政策因素可能限制价格下跌空间。

主要观点

1. 国际市场分析

• 全球产量与消费：2021/22年度全球棉花产量为2646.8万吨，较前一年度增加214.7万吨；消费量为2705.7万吨，同比增加73万吨。库存消费比降至70%，但仍处于中高位。
• 美国棉花：产量同比增加80万吨，处于中等水平；期末库存为74万吨，处于中低位。由于中美关系及中国采购需求，美棉价格高位运行，但2022年美国货币政策收缩可能压制其上涨空间。
• 印度棉花：产量因种植面积下降而略有减少，但消费端持续增长，库消比降至44%，基本面偏强，印度棉纱成本优势明显，对国内棉纱形成替代压力。
• 全球去库存趋势：棉花库存消费比连续两年下降，2021/22年度降至70%，接近历史低点，未来价格下跌空间有限。

2. 国内市场分析

• 产量与库存：2021年国内棉花产量预计为570万吨，新疆棉产量同比下降近10%。国储库存大幅下降，截至2021年9月底为99万吨（不含进口棉），全年库存去化明显。
• 进口情况：2021年进口棉量前高后低，1-11月进口200万吨，同比增加11%。美棉、巴西棉、印度棉为主要来源，进口量占比较大。
• 商业库存：2021年11月底商业库存为455.21万吨，同比略有下降，但整体仍处于高位。
• 内需与外需：内需在下半年明显转差，出口数据虽增长，但主要受单价上涨带动，实际订单量可能下滑。

3. 需求端压力

• 内需：服装零售数据自7月开始转差，全年内销数据预计中性或偏悲观。
• 外需：美国收紧货币政策及抵制新疆棉政策对出口形成压力，东南亚订单回流可能加剧国内出口压力。出口金额增长主要由单价上涨带动，而非数量增长。

4. 期货市场表现

• 仓单情况：2021年12月20日郑棉仓单+有效预报仓单总量为48.2万吨，较去年同期减少7.3万吨。仓单升水较高，对郑棉价格形成一定压力。
• 郑棉走势：2021年郑棉价格波动较大，受政策、需求预期、疫情等因素影响，整体呈现震荡上行趋势，但上涨空间受限。

关键信息

• 2022年展望：2022年上半年弱需求将主导市场，棉花价格可能承压。
• 库存影响：国储库存处于低位，全球棉花去库存趋势将限制价格下跌空间，尤其在5月后低库存矛盾将凸显。
• 出口挑战：订单回流东南亚，出口数据增长可能由单价上涨带动，实际订单量或下降。
• 政策因素：美国抵制新疆棉政策对国内棉价形成一定压制，可能影响棉花消费。

总结

2022年棉花市场将面临多重压力，包括弱需求、政策限制及国际竞争加剧。然而，库存去化及全球棉花去库存趋势可能限制价格下跌空间。国内需求疲软，出口订单回流，但出口金额增长主要由价格推动，实际出口量或下降。美国棉花基本面相对中性，但其价格受中国采购影响较大，而印度棉因基本面强劲及成本优势对国内棉纱形成替代压力。国内棉花期货市场仓单量较大，升水较高，可能对价格形成一定支撑。整体来看，2022年棉花价格或呈现震荡格局，下跌空间有限。