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弱需求背景下棉花明年如何演绎？

核心内容概述

2021年棉花价格走势呈现波动特征，前半年因宏观宽松和下游需求支撑逐步上涨，下半年则因需求转弱和政策因素导致价格震荡。2022年，棉花市场面临多重压力，包括美国货币政策收紧、新疆棉出口受限、内外棉价差扩大以及全球疫情反复等，导致国内纺织行业承压。但与此同时，全球棉花库存持续下降，国储库存处于低位，将限制棉花价格的下跌空间。

主要观点

• 2022年上半年：弱需求主导市场，棉花价格可能承压。
• 2022年下半年及以后：随着库存逐步消化，国储库存低以及全球去库存趋势将限制棉花下跌空间，越向下阻力越大。
• 2022年全年：棉花市场整体偏弱，但长期看下跌空间有限。

国际市场分析

全球棉花供需

• 产量：2021/22年度全球棉花产量增加214.7万吨至2646.8万吨，其中美国、巴西、澳大利亚和巴基斯坦产量增加，中国产量调减。
• 消费：全球棉花消费增加73万吨至2705.7万吨，土耳其、印度、巴基斯坦和孟加拉国消费增加，中国消费变化不大。
• 库存消费比：预计降至70%，仍处于中高位，低于2019/20年度的94.38%，但高于历史正常水平（50%-60%）。

美国市场

• 产量：2021/22年度美棉产量为398万吨，同比增加80万吨，处于中等水平。
• 消费：美棉消费预计下降，库存消费比降至68.99%，仍处于中低位。
• 出口：美棉出口量预计维持，中国是主要买家，但未来美棉走势将受中美关系和中国采购情况影响。
• 种植面积：预计种植面积变化不大，因种植利润与玉米、小麦相比无明显优势。

印度市场

• 产量：2021/22年度印度棉花产量预计下降6-7%，但基本面较强。
• 消费：国内消费大幅好转，库存消费比降至44%，为近十年新低。
• 价格：印度棉花价格高涨，但因卢比贬值，折合美棉价格仍不算高。
• 出口：印度出口量下降，但国内棉纱成本优势明显，对国内棉形成替代压力。

国内市场分析

产量与库存

• 新疆棉产量：2021年度新疆棉产量预计为520万吨，同比下降近10%。
• 国储库存：截至2021年11月，国储库存下降至99万吨（不含进口棉），去库存周期持续。
• 商业库存：2021年商业库存略有下降，但整体仍处于高位，11月底为455.21万吨。

进口情况

• 进口量：2021年1-11月进口棉花200万吨，同比增加11%。
• 主要来源：美棉占41%，巴西棉占27%，印度棉占21%。
• 进口趋势：下半年进口量下降，保税区库存明显减少，但国储可能通过进口棉补充库存。

纺织企业经营情况

• 纱布库存：截至11月底，纱线库存天数为25.36天，坯布库存天数为28.04天，均位于历史高位。
• 利润：由于原料价格大涨而产品价格不涨，10月份开始纺纱利润持续下降至亏损，纯棉纱C32S每吨亏损1000-2000元。
• 订单情况：外需受订单回流影响有所好转，但随着东南亚国家疫情放开，订单可能再次流出。

未来展望

• 2022年需求端：内需疲软，外需受政策和疫情因素影响，整体偏弱。
• 2022年供应端：国储库存低，新棉上市前供应偏紧，可能成为支撑因素。
• 价格走势：短期承压，中期看弱，但长期下跌空间有限，受库存和需求支撑。

关键信息汇总

产量

• 全球：2021/22年度产量为2646.8万吨，同比增加214.7万吨。
• 美国：2021/22年度产量为398万吨，同比增加80万吨。
• 印度：2021/22年度产量为609.6万吨，同比略降。
• 中国：2021/22年度产量为570万吨，同比略降。

消费

• 全球：2021/22年度消费为2705.7万吨，同比增加73万吨。
• 中国：2021/22年度消费为840万吨，同比变化不大。
• 印度：2021/22年度消费为561.7万吨，同比增加。
• 东南亚国家：订单回流国内，但未来可能再次流出。

库存

• 全球：库存消费比降至70%，仍处于中高位。
• 中国：国储库存降至99万吨，商业库存为455.21万吨，整体去库存趋势明显。
• 印度：库存消费比降至44%，为近十年新低。

价格与政策

• 内外棉价差：国内棉花价格较高，印度棉花价格相对便宜。
• 政策影响：美国限制新疆棉进口，影响中国棉出口。
• 仓单：郑棉仓单量48.2万吨，升水较高，对价格形成一定压力。

总结

2022年棉花市场将面临弱需求、政策限制和宏观经济收缩等多重压力。尽管如此，由于全球及国内库存持续下降，国储库存处于低位，棉花价格下跌空间有限。未来棉花价格走势将取决于库存变化、政策影响和需求恢复情况。短期看，价格承压，中期看弱，但长期下跌空间不大。