银行行业专题报告：1.5万亿的让利给谁？_9页_1mb

银行行业让利分析总结

核心内容

2020年，中国金融系统计划全年向各类企业让利1.5万亿元，其中约42%（6350亿元）预计惠及中小微企业，其余部分将流向房地产、基建等其他行业。本报告通过分析不同让利方式的结构与受益对象，为投资者提供行业评级与投资建议。

主要观点

1. 让利结构：1.5万亿元的让利主要由三部分构成：

   • 直达实体货币政策工具：预计让利4300亿元，占比约29%。
   • 银行减费让利：预计让利1000亿元，占比约6.7%。
   • 降低利率让利：预计让利7600亿元，占比约51%，其中债券利率下行预计让利1300亿元，贷款利率下行预计让利6000亿元。

2. 受益对象：

   • 中小微企业：预计至少受益6350亿元，占比42%。
   • 房地产+基建：预计受益3115亿元，占比20.8%。
   • 其他行业：剩余部分可能惠及其他行业，但未具体量化。

3. 投资评级：报告对银行行业整体评级为“增持”，并建议关注招商银行、平安银行、宁波银行等重点公司。

关键信息

一、直达实体货币政策工具推动让利4300亿元

• 贷款延期还本付息：预计让利4200亿元，覆盖普惠小微企业贷款本金约7万亿元。
• 普惠小微企业信用贷款支持计划：预计让利约100亿元，由央行提供4000亿元再贷款资金，利率为2.25%。

二、银行减费让利预计在1000亿元左右

• 综合成本下降：2019年小微企业信贷综合成本下降1.35个百分点，其中贷款利率下降0.7个百分点。
• 减费让利缓释成本：约0.65个百分点，按2020年小微贷款规模15万亿元计算，预计减费让利金额为1000亿元。

三、通过降低利率让利7600亿元

1. 贷款利率下行：

   • 预计全年贷款利率至少下行50bp。
   • 2020年期初期末平均对公贷款余额为116万亿元，利率下行50bp预计让利6000亿元。

2. 优惠利率贷款：

   • 三批再贷款共1.8万亿元，预计让利300亿元。
   • 第一批专项再贷款3000亿元，利率不高于1.6%，企业利息支出缓解约130亿元。
   • 第二批再贷款再贴现5000亿元，利率不高于4.55%，企业利息支出缓解约70亿元。
   • 第三批再贷款1万亿元，利率优惠约1个百分点，企业利息支出缓解约100亿元。

3. 债券利率下行：

   • 2020年企业债全年发行规模预计为14.2万亿元，平均发行利率较2019年下降90bp。
   • 银行体系预计让利430亿元，其中商业银行+理财产品持有规模占比约33%，预计让利1300亿元中约430亿元为银行体系让利。

四、中小微企业受益情况

• 贷款利率下行：中小微企业预计受益645亿元。
• 优惠贷款：受益300亿元。
• 直达实体货币政策工具：受益4300亿元。
• 减费让利：受益1000亿元。
• 债券利率下行：受益103亿元（假设民营企业全为中小微企业）。
• 合计：中小微企业预计至少受益6350亿元。

五、房地产+基建受益情况

• 贷款利率下行：房地产预计受益540亿元，基建预计受益2580亿元。
• 合计：房地产+基建预计受益3115亿元。

六、风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响让利效果。
• 疫情影响超预期：可能对政策实施产生不确定性。
• 测算结果基于假设：可能存在误差。

七、投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重点公司概况

数据来源

• 银保监会
• 公司财报
• 中泰证券研究所
• Wind数据