20200628-国金证券-宏观小专题系列之十五_1.5万亿让利的组成及其对银行盈利的影响_9页_794kb

1.5万亿让利的组成及其对银行盈利的影响总结

核心内容

2020年6月17日，国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，以助力稳住经济基本盘，目标是推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。该政策涵盖贷款利率下调、贷款延期、企业债券利率下降、信用贷款支持计划、再贷款再贴现以及金融系统减费等多个方面。通过对各项让利政策的量化分析，得出金融机构可实现的让利总额约为1.48万亿元，基本符合1.5万亿元的目标。

主要观点

1. 让利主要来源于企业贷款
   企业贷款是金融系统让利的主要来源，其中对公贷款让利8190亿元，贷款延期让利4690亿元，企业债券让利744亿元，信用贷款支持计划让利234亿元，再贷款让利463亿元，金融系统减费让利500亿元。合计可实现让利1.4821万亿元。

2. 对银行盈利的短期影响
   让利主要影响的是银行的营业收入，而非净利润。根据估算，1.5万亿元营业收入的下降，将影响银行净利润约3600亿元，相当于净利润的17%。这一影响在短期内对银行盈利形成压力。

3. 长期有助于金融与实体经济良性循环
   尽管短期对银行盈利造成负面影响，但长期来看，通过让利帮助受疫情影响严重的企业维持运营，将带动生产、就业和消费的良性循环，从而促进经济的长期健康发展。这也将增强金融体系抵御系统性风险的能力，有利于提升银行盈利能力。

4. 金融供给侧改革方向
   打破银行垄断，推动金融体系向实体经济让利，是金融供给侧改革的重要内容。当前我国金融业增加值占GDP比重较高，且银行在上市公司盈利中占比显著，因此推进改革具有现实意义。

关键信息

• 让利总量：约1.5万亿元，其中对公贷款占比最大，为8190亿元。
• 影响银行净利润：预计影响3600亿元，相当于净利润的17%。
• 销售净利率假设：2019年商业银行销售净利率为30.9%，考虑疫情等因素后，调整为24%。
• 疫情对经济的影响：短期冲击大于长期影响，金融让利有助于缓解企业经营压力，促进经济复苏。
• 金融改革方向：深化利率、汇率市场化改革，扩大对外开放，优化金融体系结构，打破银行垄断，推动融资多样化。

风险提示

1. 疫情扩散速度和范围超出预期，可能对经济和社会活动造成更大影响。
2. 政府应对措施不当，可能引发恐慌性情绪和预期混乱。
3. 部分行业受疫情影响远超预期，可能影响整体经济复苏进程。

附注

• 分析师信息：边泉水、段小乐、邸鼎荣。
• 图表来源：Wind，国金证券研究所。
• 报告适用范围：仅限中国大陆使用，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。

结论

1.5万亿元的金融让利政策，虽对银行盈利造成短期压力，但有助于缓解企业经营困难，促进经济复苏和金融体系的长期健康发展。通过合理拆分政策影响，可以看出让利主要来自企业贷款，而其对银行净利润的影响约为17%。未来，推动金融供给侧改革、打破银行垄断，将是实现金融与实体经济良性互动的重要路径。