20220324-天风证券-交通运输行业专题研究_高油价影响航空复苏吗__13页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情后航空业复苏情况、高油价对航空业的影响、俄乌冲突对航运业的影响以及高油价背景下交通运输行业的受益板块。

主要观点

• 新冠诊疗方案调整加速了航空需求的复苏，特别是商务旅客的出行需求，预计将带动航空出行的增长。
• 高油价对航空业的冲击主要体现在营业成本上，但需求复苏的主线不变，客运量上升带来的收入增长可能抵消高油价的负面影响。
• 出行复苏推荐航空股，三大航（国航、东航、南航）的盈利弹性更大，票价上涨将显著提升其净利润。
• 俄乌冲突对航运的影响主要体现在油运航线运价上涨，而干散货和集运受影响较小，LNG航运有潜在利好但缺乏投资标的。
• 高油价下受益的交运赛道包括供应链、铁路和港口，其中铁路和港口因煤炭运输需求增加及对航空、公路的替代而受益。

关键信息

航空复苏

• 新冠诊疗方案优化，加快患者就诊和隔离时间缩短，有利于航空出行需求复苏。
• 航空公司客座率和票价将同步上升，推动企业盈利修复。
• 三大航盈利弹性更高，票价上涨对其净利润的贡献更大。

高油价对航空业的影响

• 油价上涨对航空公司营业成本构成冲击，但需求复苏带来的收入增长可能弥补这一影响。
• 燃油附加费可部分抵消油价上涨的影响，但会抑制出行需求。
• 2022年布伦特原油均价为100美元/桶，预计三大航净利润将下降30-50亿元。

俄乌冲突对航运的影响

• 油运公司股价因预期航线结构变化和运力减少而上涨，但影响有限。
• 俄罗斯石油出口减少将导致欧洲从其他地区增加进口，从而增加海运需求。
• 干散货和集运受冲突影响较小，LNG航运受益但缺乏投资标的。

高油价下受益的交运板块

• 供应链：受益于大宗商品涨价，头部企业如浙商中拓、建发股份盈利加速增长。
• 铁路：因煤炭运输需求增加和对航空、公路的替代，盈利提升，推荐京沪高铁和大秦铁路。
• 港口：受益于煤炭运输需求增加，但缺乏稳定的盈利弹性，需关注政策驱动的脉冲式行情。

重点标的推荐

风险提示

• 全球经济增速下滑：可能抑制交通运输需求，影响企业盈利。
• 人民币大幅贬值：导致航空公司汇兑损失，盈利能力下降。
• 本土疫情加重：抑制居民出行需求，影响行业景气度。
• 燃油价格大幅上涨：增加航空公司成本，但可能使铁路和供应链公司受益。
• 俄乌冲突加剧：引发避险情绪，增加投资风险，并可能推高大宗商品价格。

行业走势

• 航空板块自2021年底以来大幅跑赢大盘，显示出复苏趋势。
• 随着疫情缓解，航空需求释放，行业有望迎来盈利修复。

结论

在疫情缓解和高油价背景下，航空业和相关运输行业（如铁路、供应链）将受益。航空股具备较高的盈利弹性，值得重点关注。铁路和港口因煤炭运输需求增加及对其他运输方式的替代效应，亦有投资机会。同时，高油价和俄乌冲突对航运业造成一定影响，但整体复苏主线不变。