20250326-西南证券-华润置地-01109.HK-2024年业绩公告点评_销售排名逆势提升_经常性业务稳健增长_6页_1mb

报告摘要

销售排名逆势提升，经常性业务稳健增长总结

核心内容

2024年，公司实现了营业收入2788亿元，同比增长11.0%。各业务板块均保持稳步发展，其中开发业务收入2371.5亿元，同比增长11.8%；经营性不动产业务收入233亿元，同比增长4.8%；轻资产管理业务收入121.3亿元，同比增长14.0%；生态圈要素型业务收入62.2亿元，同比增长0.5%。尽管核心净利润同比下降18.5%，主要受行业整体毛利率下降8.5%影响，但经常性业务核心净利润贡献占比提升至40.7%，显示出公司业务结构优化的趋势。

公司融资渠道畅通，净有息负债率为31.9%，债务融资成本下降至3.11%，为行业最低水平。销售方面，公司签约销售额2611亿元，同比下降15.0%，但销售排名逆势上升至全国第三，25个主力城市市占率稳居前五。公司期末已售未结开发物业营业额达2320亿元，待结算资源充足。新获取项目29个，新增土储计容建筑面积393万平方米，权益投资526亿元，投资强度保持行业前三，一二线城市投资占比达94%。期末总土地储备约5194万平方米，其中物业开发土地储备面积为4390万平方米。

主要观点

业务增长稳健：各业务板块均实现增长，其中轻资产管理业务增速最快，显示公司在多元化发展方面的成效。
销售排名提升：尽管销售额下降，但公司在高能级城市土储布局上表现出色，销售排名逆势上升。
财务状况优化：公司保持较低的净有息负债率和行业最低的债务融资成本，显示良好的财务结构和融资能力。
商业项目拓展：经营性不动产业务表现强劲，购物中心营业额同比增长8.4%，出租率提升至97.1%。期内新开业购物中心16座，在营购物中心数量达92座，总建筑面积增加19.0%。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为4.8%，维持“买入”评级，基于其商业项目快速拓展和行业领先地位。

关键信息

业务收入及增长情况

开发销售型业务：2024年收入237152百万元，同比增长11.8%；预计2025-2027年增速分别为10.0%、9.0%、8.0%；毛利率逐年下降，预计2027年为16.0%。
经营性不动产业务：2024年收入23296百万元，同比增长4.8%；预计2025-2027年收入增速保持5.0%；毛利率稳定在70.0%。
轻资产管理业务：2024年收入12133百万元，同比增长14.0%；预计2025-2027年收入增速分别为12.0%、10.0%、10.0%；毛利率保持稳定在33.0%。
生态圈要素型业务：2024年收入6219百万元，同比增长0.5%；预计2025-2027年收入增速分别为2.0%、2.0%、2.0%；毛利率小幅提升，预计2027年为1.5%。

财务表现

净利润：2024年归属母公司净利润25577百万元，同比下降18.5%。
每股收益：2024年为3.59元，预计2025-2027年分别为3.74元、3.94元、4.13元。
估值比率：2024年P/E为5.87，P/B为0.55；预计2025-2027年P/E分别为6.46、6.14、5.85，P/B分别为0.59、0.56、0.52。