> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地（01109.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 华润置地于2026年8月31日发布2026年中期业绩公告，显示出公司在复杂市场环境下仍保持业务韧性，销售表现稳健，经常性业务持续增长，财务状况保持良好。 ## 主要观点 - **销售表现逆势增长**：2026年H1公司实现签约销售1165亿元，同比增长5.6%，行业排名维持第三，一线城市销售占比超六成。 - **开发业务承压**：2026年H1公司开发业务结算收入452.6亿元，同比下降39.1%；结算毛利率10.0%，同比下降5.6个百分点，但剔除减值影响后为15.3%。 - **经常性业务增长显著**：2026年H1实现经常性业务收入226.1亿元，同比增长9.9%；核心净利润66.5亿元，同比增长10.4%，占总核心净利润比重提升至65.5%。 - **商管业务稳步提升**：购物中心租金收入124.4亿元，同比增长19.4%；经营利润82亿元，同比增长19.7%；零售额1282亿元，同比增长16.4%，期末出租率98.0%，较2025年末提升0.6个百分点。 - **财务状况稳健**：截至2026年6月末，公司资产负债率61.05%，较2025年末下降0.16个百分点；现金及银行结存989.1亿元，同比减少15.5%；有息负债2711.8亿元，同比减少3.7%；加权平均融资成本2.63%，同比下降9个基点，保持行业最低水平。 - **盈利预测调整**：由于开发结算规模及毛利率承压，公司盈利预测被下调，预计2026~2028年归母净利润分别为218.8/231.5/251.4亿元，对应PE分别为8.5/8.0/7.4倍。 - **投资评级维持“买入”**：基于公司核心业务增长稳健、财务优势稳固，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现678.7亿元，同比下降28.5%。 - **归母净利润**：2026年H1实现98.4亿元，同比下降17.2%。 - **核心净利润**：2026年H1实现101.6亿元，同比增长1.6%。 - **综合毛利率**：25.4%，同比提升1.4个百分点。 ### 开发业务 - **结算收入**：452.6亿元，同比下降39.1%。 - **结算毛利率**：10.0%，同比下降5.6个百分点（剔除减值后为15.3%）。 - **已售未结销售额**：1881.9亿元，其中972.8亿元预计在2026年内结算。 - **权益拿地**：324.9亿元，新增项目99%位于一二线城市。 ### 商管业务 - **经营性不动产收租收入**：141.6亿元，同比增长17.0%。 - **核心净利润**：56.2亿元，同比增长12.7%。 - **购物中心租金收入**：124.4亿元，同比增长19.4%。 - **经营利润**：82亿元，同比增长19.7%。 - **零售额**：1282亿元，同比增长16.4%；同店零售额同比增长10.1%。 - **期末出租率**：98.0%，较2025年末提升0.6个百分点。 ### 财务状况 - **资产负债率**：61.05%，较2025年末下降0.16个百分点。 - **现金及银行结存**：989.1亿元，同比下降15.5%。 - **有息负债**：2711.8亿元，同比下降3.7%。 - **净有息负债率**：41.0%，较2025年末上升1.8个百分点。 - **加权平均融资成本**：2.63%，同比下降9个基点，保持行业最低水平。 - **中期每股股息**：0.20元，同比持平，股东回报稳定。 ### 财务预测 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|----------------------|-------------|-----------| | 2024A | 278,799 | 25,577 | 3.59 | 7.25 | | 2025A | 281,438 | 25,418 | 3.56 | 7.30 | | 2026E | 212,044 | 21,877 | 3.07 | 8.48 | | 2027E | 221,993 | 23,152 | 3.25 | 8.01 | | 2028E | 220,190 | 25,139 | 3.53 | 7.38 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 21.23 | 22.89 | 23.25 | 25.30 | | 销售净利率（%） | 9.03 | 10.32 | 10.43 | 11.42 | | ROE（%） | 8.78 | 7.20 | 7.26 | 7.50 | | P/E（倍） | 7.30 | 8.48 | 8.01 | 7.38 | | P/B（倍） | 0.64 | 0.61 | 0.58 | 0.55 | | EV/EBITDA（倍） | 6.12 | 7.89 | 7.07 | 6.05 | ## 风险提示 - 市场修复不及预期 - 开发销售不及预期 - 行业流动性风险加剧 ## 投资建议 - 公司核心业务增长稳健，财务优势显著，维持“买入”评级。 ## 市场数据 - **收盘价（港元）**：30.06 - **一年最低/最高价（港元）**：26.70/39.88 - **市净率（倍）**：0.63 - **港股流通市值（百万港元）**：214,356.04 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，且不面向普通投资者发布或传播。投资者应自行判断并承担相应风险。