> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地 (01109.HK) 总结 ## 核心内容概览 华润置地（01109.HK）是一家在房地产开发与运营领域具有重要地位的港股公司。2026年4月1日发布的投资评级为“买入”，并维持该评级。当前股价为28.64港元，年内最高为34.12港元，最低为22.75港元，总市值为2042.30亿港元，流通市值与总股本相同，均为71.31亿股，近3个月换手率为16.5%。 ## 业绩表现 - **2025年度业绩**：公司实现营业收入284.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润254.2亿元，同比下降0.45%；归母核心净利润224.8亿元，同比下降11.4%。 - **经常性业务表现**：2025年经常性业务收入432.8亿元，同比增长3.7%；核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%；核心净利润占比提升至51.8%。 - **购物中心表现**：实现销售额2392亿元，同比增长22.4%；租金收入254.4亿元，同比增长9.2%；出租率97.4%，年末在营购物中心达98座，总建筑面积1242万平米，其中82个项目位列当地市场前三。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 278,799 | 281,438 | 278,207 | 271,225 | 265,219 | | YOY(%) | 11.0 | 0.9 | (1.1)| (2.5)| (2.2)| | 净利润(百万元) | 25,577 | 25,418 | 26,301 | 27,248 | 28,372 | | YOY(%) | (18.5)| (0.6)| 3.5 | 3.6 | 4.1 | | EPS(元) | 3.59 | 3.56 | 3.69 | 3.82 | 3.98 | | P/E(倍) | 7.1 | 7.1 | 6.9 | 6.6 | 6.4 | 预计2026-2028年公司归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元，对应PE分别为6.9倍、6.6倍、6.4倍。公司净利率稳步提升，从2024年的12.1%增长至2025年的11.7%，预计未来三年将逐步回升。 ## 土地储备与销售情况 - **销售情况**：2025年签约销售金额2336.0亿元，同比下降10.5%；签约销售面积922万平米。 - **开发业务**：2025年结算金额2381.6亿元，同比增长0.4%，占总收入的84.6%；核心净利润108.3亿元，同比下降28.1%。 - **待结转资源**：截至2025年底，公司锁定已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将在2026年结算。 - **新增土地储备**：2025年新增土地储备339万平米，总地价916.6亿元，五大核心城市占比接近80%。截至2025年底，总土地储备达4673万平米。 ## 风险提示 - 政策支持不及预期 - 行业销售恢复不及预期 - 公司融资不及预期 ## 投资建议 分析师齐东与胡耀文认为，华润置地经常性业务质效双增，商业护城河持续拓宽，销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕的土储保障未来结转业绩，盈利水平高企，因此维持“买入”评级。 ## 特别声明 本研报风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。 ## 分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容清晰准确反映其研究观点，基于合理假设，不构成具体投资建议，亦不保证估值结果的准确性。 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，不承担任何法律责任。