20260401-开源证券-华润置地-01109.HK-港股公司信息更新报告_业绩保持平稳_经常性业务利润贡献超过五成_3页_376kb

华润置地 (01109.HK) 总结

核心内容概览

华润置地（01109.HK）是一家在房地产开发与运营领域具有重要地位的港股公司。2026年4月1日发布的投资评级为“买入”，并维持该评级。当前股价为28.64港元，年内最高为34.12港元，最低为22.75港元，总市值为2042.30亿港元，流通市值与总股本相同，均为71.31亿股，近3个月换手率为16.5%。

业绩表现

• 2025年度业绩：公司实现营业收入284.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润254.2亿元，同比下降0.45%；归母核心净利润224.8亿元，同比下降11.4%。
• 经常性业务表现：2025年经常性业务收入432.8亿元，同比增长3.7%；核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%；核心净利润占比提升至51.8%。
• 购物中心表现：实现销售额2392亿元，同比增长22.4%；租金收入254.4亿元，同比增长9.2%；出租率97.4%，年末在营购物中心达98座，总建筑面积1242万平米，其中82个项目位列当地市场前三。

财务预测与估值

预计2026-2028年公司归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元，对应PE分别为6.9倍、6.6倍、6.4倍。公司净利率稳步提升，从2024年的12.1%增长至2025年的11.7%，预计未来三年将逐步回升。

土地储备与销售情况

• 销售情况：2025年签约销售金额2336.0亿元，同比下降10.5%；签约销售面积922万平米。
• 开发业务：2025年结算金额2381.6亿元，同比增长0.4%，占总收入的84.6%；核心净利润108.3亿元，同比下降28.1%。
• 待结转资源：截至2025年底，公司锁定已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将在2026年结算。
• 新增土地储备：2025年新增土地储备339万平米，总地价916.6亿元，五大核心城市占比接近80%。截至2025年底，总土地储备达4673万平米。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 行业销售恢复不及预期
• 公司融资不及预期

投资建议

分析师齐东与胡耀文认为，华润置地经常性业务质效双增，商业护城河持续拓宽，销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕的土储保障未来结转业绩，盈利水平高企，因此维持“买入”评级。

特别声明

本研报风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

分析师承诺

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