20250327-开源证券-华润置地-01109.HK-港股公司信息更新报告_结转业绩稳健_经常性利润贡献过百亿_3页_374kb

报告摘要

华润置地 (01109.HK) 2024年业绩总结

核心内容

华润置地（01109.HK）于2025年3月26日发布2024年全年业绩，整体表现稳健。公司销售排名进入前三，市占率提升至2.7%的新高，销售与拿地表现良好，土储充裕，为未来业绩增长提供保障。尽管行业销售下行影响了整体业绩，但公司经常性业务利润贡献显著，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现：2024年公司营收2788亿元，同比增长11.0%；归母净利润256亿元，核心净利润254亿元，同比下降8.5%。
盈利预测：基于行业销售下行的预期，下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为289.9亿元、317.0亿元、349.1亿元，对应EPS分别为4.07元、4.45元、4.90元。
估值指标：当前股价25.85港元，对应PE分别为5.9倍、5.4倍、4.9倍，估值处于较低水平，具备一定吸引力。

关键信息

经常性业务表现

经常性收入：2024年经常性收入416亿元，同比增长6.6%。
经常性核心净利润：103亿元，同比增长8.2%，占总收入的14.9%，占总利润的40.7%。
购物中心：
- 租金收入193亿元，同比增长8.4%。
- 出租率提升至97.1%，零售额增长19.2%。
- 毛利率及经营利润率分别升至76.0%和61.0%，为近年高位。
- 全年新开商场16座，总开业达92座。
写字楼：
- 租金收入18.8亿元，同比下降8.7%。
- 出租率75%，EBITDA成本回报率为6.4%。
酒店：
- 收入20.7亿元，同比下降10.8%。
- 两费费率改善至17.7%。
华润万象生活：
- 收入170.43亿元，同比增长15.4%。
- 归母净利润36.29亿元，同比增长23.9%。

销售与拿地情况

销售金额：2024年销售金额2611.0亿元，进入行业前三。
市占率：提升至2.7%的新高，其中一线城市占比同比增加9个百分点。
拿地情况：全年拿地29宗，新增土储393万方，权益面积282万方，一二线城市占比达94%。
土储情况：截至2024年末，开发销售土储达4390万方，一二线城市占比71%；可售货源5009亿元，其中89%位于一二线城市，住宅占比77%；已售未结转货值2935亿元。

财务指标

资产负债率：55.6%
净有息负债率：31.9%
加权融资成本：3.11%（同比下降45BP）
现金及银行结存：1332亿元，同比增长16.5%
每股股息：1.319元，派息率提升至37%

风险提示

政策支持不及预期
行业销售恢复不及预期
公司融资不及预期

估值与评级

投资评级：买入（维持）
行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。