20141027-渤海证券-家用电器行业_周报-三季报密集披露_业绩表现参差不齐_12页_455kb

报告摘要

家用电器行业三季报分析总结

核心内容概览

2014年10月，家用电器行业三季报密集披露，整体业绩表现参差不齐。行业分析师安伟娜在周报中指出，虽然多数公司三季度营业收入增速环比改善，但净利润增速整体有所下滑。四季度“双十一”线上销售预计将出现爆发式增长，有助于提升电商业务占比和优化盈利能力。行业整体估值溢价率处于低位，市场对地产销量下滑的悲观情绪与政策放松的乐观预期存在博弈，因此维持“中性”评级。

主要观点

行业整体表现：家用电器行业指数上周下滑1.22%，但跑赢沪深300指数（-1.88%），在申万28个行业中排名第6。
线上市场增长：空调线上市场发展迅速，预计“双十一”期间销量增长149.3%，线上品牌集中度低于线下，竞争格局仍处于动态变化中。
公司动态：
- 青岛海尔成立3.2亿元智慧家庭产业基金，聚焦科技型创业企业。
- 九阳股份通过增资华强方达，加强电商布局。
- TCL集团成立金融事业本部，推进金融服务业务发展。
业绩表现：部分公司三季报显示业绩增长，如小天鹅A、美的集团、浙江美大、老板电器等；但也有一些公司出现亏损或业绩下滑，如四川长虹、海立美达等。
投资策略：建议关注浙江美大、华声股份、小天鹅A、美菱电器和TCL集团，这些公司被列为“增持”或“买入”推荐。

关键信息

1. 行业及公司动态

前三季度家电零售总额增长8.7%：2014年1-9月，家用电器和音像器材零售总额达5363亿元，同比增长8.7%。
线上空调市场增长迅猛：线上市场销量同比增长104.3%，销额增长97.2%，但整体空调市场零售量仅微增1.2%，零售额微涨0.5%。
品牌格局变化：线上品牌集中度低于线下，海尔和美的线上销额份额大幅提升，尤其美的增长显著。
青岛海尔产业基金：设立3.2亿元智慧家庭产业基金，专注科技型创业企业。
TCL金融布局：成立金融事业本部，由杜娟担任总裁，预期金融服务业务收入将快速增长，成为集团重要增长点。

2. 上市公司业绩回顾

小天鹅A：2014年7-9月营收28.04亿元，同比增长19.23%；净利润1.98亿元，同比增长92.37%。前三季度营收77.78亿元，同比增长22.49%；净利润5.14亿元，同比增长58.80%。
浙江美大：三季度营收1.20亿元，同比增长58.71%；净利润3,423.93万元，同比增长139.68%。前三季度营收2.91亿元，同比增长25.88%；净利润8,239.29万元，同比增长49.78%。
美的集团：三季度营收3,175.33亿元，同比增长14.19%；净利润234.28亿元，同比增长70.86%。前三季度营收10,908.42亿元，同比增长16.36%；净利润895.30亿元，同比增长122.82%。
老板电器：三季度营收8.94亿元，同比增长33.31%；净利润1.28亿元，同比增长42%。前三季度营收24.93亿元，同比增长36.74%；净利润3.46亿元，同比增长47.23%。
九阳股份：三季度营收9.12亿元，同比增长0.63%；净利润5,973.90万元，同比增长1.75%。前三季度营收29.90亿元，同比增长9.01%；净利润2.27亿元，同比增长10.39%。
四川长虹：前三季度营收412.85亿元，同比下跌1.82%；净利润-3.14亿元，同比下跌201.28%。
海立美达：三季度营收5.48亿元，同比下跌18.99%；净利润亏损243.55万元，同比下跌131.12%。

3. 原材料价格走势

铜价：上周铜价环比下跌1.13%，长江现货铜价报收于48,000元/吨。
铝价：环比下跌0.06%，报收于13,600元/吨。
塑料价格：环比下跌0.64%，塑料价格指数持续下滑。

4. 市场表现

行业指数：家用电器行业指数上周下跌1.22%，在申万28个行业中排名第6。
个股表现：浙江美大、华帝股份、海信电器、长青集团、日出东方等个股涨幅居前；部分个股如海立美达、丹甫股份等跌幅较大。
估值情况：渤海家电板块TTM市盈率为11.77倍，沪深300为8.65倍，估值溢价率为36.07%，环比下降3.5个百分点。

投资策略总结

行业评级：维持“中性”评级，因地产销量下滑的滞后影响与政策放松的乐观预期相互博弈。
个股推荐：浙江美大、华声股份、小天鹅A、美菱电器和TCL集团被重点推荐，分别给予“增持”或“买入”评级。
未来展望：四季度“双十一”线上销售有望带来业绩提升，电商业务占比将优化，行业盈利能力有望改善。

评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对沪深300涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对沪深300跌幅超过10%