20180813-光大证券-央行2季度货币政策执行报告点评_疏通堰塞湖_但非_大放水__6页_969kb

央行2季度货币政策执行报告总结

核心内容

2018年第二季度，中国人民银行在货币政策执行报告中强调了流动性合理充裕、结构性信贷引导以及汇率稳定等政策方向。面对国内外多重不利因素，如财政部规范地方政府投融资行为、资管新规落地、美联储加息及中美贸易摩擦升级，央行采取了一系列措施以维持金融体系稳定并支持实体经济发展。

主要观点

• 流动性管理：央行通过降准、中期借贷便利（MLF）等工具释放中长期流动性，总计释放1.1万亿，主要用于债转股和小微企业融资，推动银行间市场利率下行，尤其是隔夜利率降至1.6%的低位。同时，银行超储率有所回升，显示流动性较为宽松。

• 结构性信贷政策：央行鼓励金融机构将降准资金用于小微企业贷款，并在MPA考核中予以体现。然而，实际效果不理想，小微企业融资环境未明显改善，社融增速下滑，中低资质企业融资成本上升。此外，债转股进展缓慢，7月释放的5000亿资金尚未启用，主要受限于使用成本、配套资金筹集及资本计提等因素。

• 宏观审慎监管与汇率政策：央行坚持市场化汇率方向，同时强调汇率弹性与底线思维，必要时通过宏观审慎政策进行逆周期调节。在美联储加息和中美贸易摩擦背景下，人民币汇率保持稳定，央行通过调整远期售汇业务的外汇风险准备金率（从0%调至20%）以防止非理性贬值。

• 3季度政策展望：3季度货币政策仍将维持偏松态势，但不会采取“大水漫灌”方式。央行希望借助政策合力疏通货币信贷传导机制，推动社融增速触底回升，缓解信用风险。银保监会也同步出台相关政策，鼓励银行加强不良贷款处置、推动债转股落地及补充资本。

关键信息

• 流动性释放：两次降准共释放1.1万亿流动性，主要用于小微企业和债转股。
• 社融增速：6月底社融增速下滑至9.8%，显示信用环境趋紧。
• 汇率管理：人民币汇率由市场决定，但央行会进行逆周期调节，防止非理性贬值。
• 政策协同：央行与银保监会协同推进，强调政策合力以改善融资环境。
• 风险偏好下降：金融机构风险偏好降低，结构性信贷政策效果有限。

附录：分析师信息

重要声明

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