> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天工国际（00826.HK）投资总结 ## 核心内容概述 天工国际（00826.HK）于2026年4月10日发布了一份“增持”评级的报告，指出公司已进入经营拐点，未来在粉末钢一体化压铸、核聚变材料及消费电子钛合金等领域具有广阔的发展空间。报告基于公司2025年业绩公告及未来三年的财务预测，分析其业务表现、财务状况及成长潜力。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年实现营收47.19亿元，同比小幅下降2.34%；归母净利润4.00亿元，同比增长11.56%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比下降8.09%。其中，2025H2剔除汇兑影响后的归母净利润达2.34亿元，同比增长282%，环比增长217%，显示经营已出现明显复苏。 - **传统主业复苏**：内需修复带动模具钢、高速钢及切削工具业务增长，其中模具钢内销收入同比增长3.3%，高速钢内销收入增长37%，切削工具内销收入增长19.9%。尽管出口业务受关税影响有所下滑，但出口均价仍保持增长。 - **钛合金业务短期承压**：2025年钛合金营收同比下降17.2%，主要因关键客户手机产品钛合金用量减少。但随着苹果首款折叠屏手机iPhone Fold于2026年秋季发布，钛合金中框采用该材料，预计2026年业务将迎增长拐点。 - **新业务布局**： - **粉末冶金一体化压铸**：公司已实现该技术的量产，有望解决超大型压铸场景的性能瓶颈。 - **核聚变材料**：通过粉末冶金技术开发核电用高硼钢（304B7）和RAFM钢，RAFM钢已完成实验室阶段，预计2027年实现工程化应用。 - **等离子体雾化技术**：扩大钛合金、高温合金粉末生产，拓展3D打印在消费电子和航空航天等领域的应用。 - **财务预测**：根据最新业绩公告，公司2026-2028年归母净利润预计分别为6.85/8.48/10.10亿元，对应PE分别为12.05/9.73/8.16倍。盈利能力和资产周转率持续改善，毛利率有望逐步提升。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年毛利率为20.17%，预计2026年提升至22.13%。 - 销售净利率从8.48%提升至13.48%。 - ROE从5.39%增长至10.13%，显示盈利能力增强。 - 资产负债率稳定在42.26%至43.91%之间，财务结构稳健。 - **现金流**：2026年预计经营活动现金流为1048亿元，投资活动现金流为196亿元，筹资活动现金流为182亿元，现金净增加额预计为1427亿元，显示公司资金流动性良好。 - **估值指标**： - P/E（市盈率）从2025年的18.44倍降至2026年的12.05倍。 - EV/EBITDA从2025年的16.10倍降至2028年的4.56倍，估值逐步下降。 ## 风险提示 - **需求复苏不及预期**：若下游行业复苏速度低于预期，可能影响公司业绩。 - **研发进度不及预期**：新技术的研发若未能按计划推进，可能影响长期增长潜力。 - **原材料价格波动**：若原材料价格大幅波动，将对毛利率和盈利能力产生影响。 ## 投资建议 公司短期受益于需求复苏、关税影响消退及涨价传导，中长期在消费电子钛合金、核聚变材料及粉末钢一体化压铸领域具备成长空间。基于最新财务预测，公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“增持”评级。 ## 结构清晰要点总结 - **经营拐点**：2025H2业绩显著增长，经营已见底回升。 - **业务结构**：传统主业复苏，钛合金业务短期承压，但有望在2026年迎来拐点。 - **新业务布局**：粉末冶金、核聚变材料、等离子体雾化技术等前沿领域布局。 - **财务预测**：2026-2028年归母净利润分别为6.85/8.48/10.10亿元，盈利能力和资产周转率持续改善。 - **估值优化**：市盈率逐步下降，EV/EBITDA持续优化，反映市场对公司未来增长的预期。 - **风险提示**：需关注需求复苏、研发进度及原材料价格波动。 ## 分析师信息 - **分析师**：丁志刚、石康、韩亦佳 - **机构**：兴业证券经济与金融研究院 - **免责声明**：分析师非香港证监会注册持牌人，报告内容仅供参考，不构成投资建议。 ## 附录信息 - **财务预测**：包括资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率。 - **投资评级说明**：基于12个月内公司股价相对市场指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级等。 - **法律声明**：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。