20250330-招商期货-白糖周报_南北半球重心转换_内强外弱_21页_1mb

南北半球重心转换，内强外弱一白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2024/25榨季全球及国内白糖市场供需格局、价格走势及操作策略，指出当前市场处于南北半球重心转换阶段，国内基本面偏强，而国际原糖市场因巴西丰产预期承压。

主要观点

国际原糖市场

• 价格表现：ICE原糖05合约周跌幅3.2%，郑糖05合约周涨幅0.02%。
• 印度产量：预计2024/25榨季印度最终产糖2640万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季增加22-32万吨。
• 乙醇分流：印度乙醇分流350万吨，对原糖产量造成一定影响。
• 巴西展望：巴西25/26榨季预计恢复性增产，糖醇价差收窄，制糖比例维持高位。
• 全球供需：2024/25榨季全球食糖产量预计降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，供应短缺扩大至488.1万吨，为9年来最高。
• 市场重心：随着巴西榨季开始，国际糖市重心下移，原糖高位回落。

国内白糖市场

• 进口情况：2025年1-2月进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨；糖浆、预混粉进口量同比减少。
• 国内产量：预计2024/25榨季全国产糖1073万吨，同比增产76万吨，增幅7.72%。
• 销售情况：累计销糖475.16万吨，销糖率48.9%，同比加快。
• 库存情况：全国工业库存496.45万吨，同比增加79.51万吨，累库速度加快。
• 政策影响：糖浆管控政策趋严，进口量减少，国内基本面偏强。

关键信息

价格与成本

• 基差：广西现货-郑糖05合约基差-13元/吨。
• 进口利润：配额外巴西糖加工完税估算利润为-569元/吨。

供需预测

• 全球产量：2024/25榨季预计1.7554亿吨，较上榨季减少584.4万吨。
• 全球消费：预计1.8042亿吨，较上榨季增加44.9万吨。
• 全球库存：期末库存预计629万吨，库存消费比22%。

国内产量与消费

• 国内产量：预计2024/25榨季全国产糖1073万吨，广西预计640-650万吨。
• 国内消费：预计1.5亿吨，产需缺口-427万吨。
• 进口量：1-2月进口量8万吨，同比减少111.2万吨；24/25榨季进口量154.18万吨，同比下降49.49%。

操作策略

• 单边策略：观望。
• 风险提示：天气变化、国内进口量及糖浆政策。

总结

2024/25榨季全球糖市进入增产周期，供需格局由小幅过剩转向供应宽松，国际原糖市场重心下移。印度作为最大变量，产量预估与实际差异较大，乙醇分流政策对市场影响显著。巴西25/26榨季预计增产，糖醇价差收窄，对原糖价格形成压力。国内白糖市场受进口量减少和糖浆管控政策影响，基本面偏强，工业库存增加，销糖率提升，但未形成趋势性行情。当前建议投资者观望，关注巴西产量兑现及印度政策动向。