20260124-广发期货-沪锡周报_市场情绪再度走强_锡价周五夜盘再创新高_17页_2mb

沪锡周报总结

核心内容概述

本周沪锡市场情绪再度走强，锡价在周五夜盘创下新高。市场波动主要受到宏观因素、地缘政治风险及新能源、AI等新兴领域需求的共同推动。同时，供应端逐步修复，但整体弹性较低，短期价格受情绪影响较大，中长线则关注“算力金属”属性带来的增长潜力。

主要观点

宏观与市场情绪

• 美元走弱、特朗普抨击美联储、美欧关系恶化及地缘政治局势动荡，均加剧了避险情绪，推动金属价格上涨。
• 锡价上涨引发行业协会对市场风险和非理性繁荣的警示。

供应端分析

• 进口锡精矿：2025年12月进口量为17637.24实物吨，折金属5191.6吨，环比下降6.17%，同比增长46.02%。其中，缅甸进口量同比大幅增长183.32%，但环比下降17.95%，显示缅甸供应恢复节奏逐步加快。
• 国内产量：2025年12月精锡产量15950吨，环比持平，同比下降1.2%。预计1月产量将有所回升。
• 加工费：云南加工费为14000元/吨（40%），广西、湖南、江西为10000元/吨（60%），加工费上涨主要受锡价上涨和缅甸进口量增加的双重影响。

需求端分析

• 焊锡企业开工率：12月整体开工率为72.7%，环比下降1.1%，同比下降3.3%。大型企业开工率相对稳定（77.7%），中小型企业则面临明显订单减少压力（60.6% 和 61.9%）。
• 终端消费结构：
  • 新能源汽车、AI服务器：持续提供订单支撑，长期需求预期良好。
  • 传统电子消费品及白色家电：订单缩减明显，表现疲软。

关键信息

进口与出口数据

• 2025年12月：
  • 进口锡精矿：17637.24实物吨，折金属5191.6吨，同比增长46.02%。
  • 出口精锡：2763吨，同比增长32.57%，环比增长41.98%。
  • 全年数据：
    • 进口总量：1.93万吨，同比下降10.74%。
    • 出口总量：2.28万吨，同比增长32.43%。
    • 净出口：3514吨。

市场价格与升贴水

• 伦锡3月升贴水：截至1月23日，贴水245美元/吨，周环比下跌177美元/吨。
• 国内现货价格：贴水100元/吨，周环比下跌250元/吨，市场呈现“有价无市”特征，高价抑制下游采购意愿。

库存与市场供需

• LME库存：截至1月23日，LME库存7195吨，周环比增加1260吨，预计后续将延续累库趋势。
• 上期所仓单：精锡库存9720吨，周环比增加171吨。
• 社会库存：精锡社库10678吨，周环比增加503吨。

策略建议

未来展望

• 短期：锡价受市场情绪波动较大，需警惕回调风险，建议前期多单谨慎持有。
• 中长线：供给侧逐步修复，但供应端弹性较低，叠加AI算力、新能源等长期需求预期，对锡价维持低多思路。
• 关注点：
  • 缅甸复产节奏及锡矿进口量变化；
  • 印尼全年出口配额审批进展；
  • 焊锡企业订单变化及新兴领域需求增长情况；
  • 现货市场成交情况及升贴水走势。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所

风险提示

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。