20220407-国联证券-4月6日国常会宏观策略联合点评_降准降息的可能性不宜低估_6页_785kb

降准降息的可能性不宜低估

核心内容

4月6日国常会召开会议，部署经济工作，强调当前国内外环境复杂性和不确定性加剧，经济下行压力进一步加大。会议未直接提及降准降息，但通过“加大货币政策实施力度”的表述，暗示未来可能采取更为宽松的货币政策，包括降准和降息。同时，会议强调通过社保减免、再贷款等手段来支持经济，显示出政策层面对稳增长的重视。

主要观点

1. 经济下行压力超预期增加

• 制造业和服务业PMI显著下滑：近期公布的PMI数据显示，制造业和服务业均面临显著下行压力，尤其是3月服务业PMI超预期大幅下滑，反映出疫情对经济的严重冲击。
• 出口部门存在隐忧：疫情不仅影响国内经济，也对出口构成压力，可能进一步拖累整体经济表现。
• 经济循环受阻：疫情导致市场信心不足，经济循环畅通受到制约，新的下行压力持续加大。

2. 政策调整的力度存在争议

• 财政政策空间有限：财政赤字等主要手段已在两会部署，调整空间有限，国常会主要通过社保预算实施纾困措施。
• 货币政策未明确降准降息：虽然会议强调“加大稳健货币政策实施力度”，但未明确提及降准降息，引发市场对政策力度的争议。
• 总量性货币政策仍有必要：在产出缺口和通胀缺口可能进一步扩大的背景下，降准降息等总量性货币政策工具仍有使用空间。

3. 继续看多地产产业链

• 房地产企业去杠杆接近完成：当前政策环境下，房地产企业负债能力已有所恢复，市场对地产行业的信心逐步增强。
• 地产对经济拉动作用显著：地产行业对建筑建材、相关服务业及就业具有重要支撑作用，是当前稳增长的重要抓手。
• 短期债券机会优于长期债券：若政策利率下行，短债表现可能优于长债，市场应关注债券市场的结构性机会。
• 预期下半年二线城市地产市场回暖：市场尚未充分关注房地产供给下滑的可能性，预计下半年二线城市地产市场将有所回暖，价格有望上涨。

关键信息

• 政策工具：国常会提出通过社保预算减免、再贷款、专项再贷款等方式支持经济。
• 风险提示：包括政策低于预期、疫情恶化、国际地缘政治环境恶化等。
• 分析师声明：本报告观点基于分析师个人看法，不构成投资建议，且与报酬无直接关联。
• 投资建议评级标准：以报告发布日后6-12个月内的相对市场表现为基准，分为股票和行业评级。

图表目录

• 图表1：中国制造业和服务业PMI
• 图表2：存款金融机构回购利率
• 图表3：央行逆回购利率

分析师信息

• 樊磊：国联宏观首席分析师，执业证书编号：S0590521120002
• 郭荆璞：国联策略首席分析师，执业证书编号：S0590522030002

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
  电话：0510-82833337
  传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
  电话：010-64285217
  传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
  电话：021-38991500
  传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
  电话：0755-82775695

相关报告

1. 《非农数据支撑美联储全速加息》 —— 2022.04.04
2. 《冲击制造业的不止是疫情》 —— 2022.03.31
3. 《美国经济能实现软着陆吗？》 —— 2022.03.28