20200514-渤海证券-医药行业专题报告_四月份疫苗批签发_高端产品批签发比重不断加大_24页_1mb

四月份疫苗批签发分析报告总结

核心内容

2020年4月，中国疫苗批签发总量为5519.14万剂，同比增长38.35%，环比增长24.92%。其中一类苗占62.96%，二类苗占37.04%。1-4月累计批签发量为1.86亿剂，同比增长25.68%。整体批签发量的提升表明疫苗行业在供给和需求端均呈现高景气度，且公众对疫苗的认知和接受度不断提升，推动健康消费升级。

主要观点

1. 行业复苏
   自2018年“长生生物事件”后，疫苗行业经历了短期下滑，但自2019年第三季度开始逐步恢复。2020年1-4月，疫苗行业整体呈现增长趋势，显示出市场信心的恢复。

2. 高毛利产品占比提升
   高附加值的二类疫苗如HPV9疫苗、13价肺炎球菌结合疫苗等批签发量增长迅速，且在各自类别中的占比显著提升，说明市场对优质高价疫苗的接受度提高。

3. 疫苗企业表现
   沃森生物、智飞生物和康泰生物作为疫苗行业龙头，其批签发量均表现出增长趋势。其中沃森生物和智飞生物的批签发量同比增长明显，康泰生物则因GMP认证问题出现短期波动，但其四联苗在市场中发挥重要作用。

4. 政策与市场推动
   国家对疫苗接种政策的调整，如将脊灰疫苗改为“1剂IPV + 3剂OPV”接种方式，推动了灭活疫苗的使用。同时，新冠疫情虽导致一季度接种人数下降，但提升了公众对疫苗接种的重视程度。

关键信息

4月份疫苗批签发情况

• 总批签发量：5519.14万剂，同比增长38.35%，环比增长24.92%。
• 一类苗：3474.66万剂，占比62.96%。
• 二类苗：2044.48万剂，占比37.04%。
• 主要疫苗种类：
  • 狂犬疫苗：4月批签发量848.28万剂，同比增长71.63%。
  • 脊髓灰质炎疫苗：4月批签发量613.39万剂，同比增长23.67%。
  • 水痘疫苗：4月批签发量269.71万剂，同比增长137.8%。
  • HPV疫苗：4月批签发量298.58万剂，同比增长189.2%。
  • 肺炎疫苗：4月PCV13批签发量22.20万剂，同比下降8.9%；PPV23批签发量73.02万剂，同比增长3.80%。
  • Hib相关多联苗：4月五联苗批签发量91.95万剂，同比增长123.2%；四联苗未获得批签发，但1-4月累计批签发量155万剂，同比增长343.3%。

1-4月疫苗批签发情况

• 总批签发量：1.86亿剂，同比增长25.68%。
• 主要增长疫苗：
  • HPV疫苗：452.58万剂，同比增长73.1%。
  • PCV13疫苗：155.18万剂，同比增长59.3%。
  • PPV23疫苗：222.1万剂，同比增长86.1%。
  • Hib相关多联苗：五联苗196.69万剂，同比增长58%；四联苗155万剂，同比增长343.3%。
  • 轮状病毒疫苗：五价轮状疫苗141.88万剂，同比增长23%；单价轮状疫苗282.08万剂，同比增长102.8%。
  • 乙肝疫苗：2006.8万剂，同比下降38.4%。
  • 脊髓灰质炎疫苗：3349.79万剂，同比增长232.87%。
  • 水痘疫苗：632.22万剂，同比增长86.3%。

重点公司表现

• 沃森生物：

  • 4月批签发量511.92万剂，同比增长22.01%。
  • 1-4月批签发量1596.84万剂，同比增长53.94%。
  • 主要产品：百白破疫苗、AC流脑多糖疫苗、13价肺炎球菌结合疫苗等。

• 智飞生物：

  • 4月批签发量388.78万剂，同比下降36.82%。
  • 1-4月批签发量932.96万剂，同比增长51.62%。
  • 主要产品：HPV4、HPV9、五价轮状病毒疫苗等。

• 康泰生物：

  • 4月批签发量48.78万剂，同比下降21.60%。
  • 1-4月批签发量233.33万剂，同比下降89.41%。
  • 主要产品：Hib疫苗、四联苗等。

投资建议

• 推荐公司：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。
• 理由：
  • 高毛利产品批签发增长速度快，市场对优质高价疫苗接受度提升。
  • 行业监管趋严，具备疫苗研发能力的企业将受益。
  • 市场需求强劲，尤其是二类疫苗。

风险提示

• 疫苗安全性事件风险。
• 疫苗研发失败风险。
• 疫情发展超预期风险。