20171106-天风证券-医药生物行业研究周报_三季报披露完毕_继续推荐优质白马_8页_1mb

医药生物行业三季报分析及投资建议总结

行业表现

• 三季报披露完毕，整体表现弱于大盘。
• 医药生物板块本周同比下跌 1.39%，报 8,178.94 点，跑输上证综指 0.07 个 pp，跑输中小板 0.57 个 pp，但强于创业板 1.95 个 pp。
• 全部 A 股估值为 18.59 倍，医药生物估值为 36.99 倍，对全部 A 股的溢价率下降至 98.98%。
• 各子行业估值整体下降，具体如下：
  • 化药：35.66 倍
  • 中药：31.87 倍
  • 生物制品：49.10 倍
  • 医药商业：25.96 倍
  • 医疗器械：56.00 倍
  • 医疗服务：63.93 倍（TTM，整体法，剔除负值）

行业观点

• 继续推荐优质白马，建议关注业绩表现优异的行业细分龙头。
• 业绩弹性是当前投资重点，推荐：
  • 原料药（环保风暴持续推进）
  • 消费升级（品牌OTC、家用医疗器械、专科服务）
  • 流通板块龙头
• 精选组合：“江嘉奥花”（江中药业、嘉事堂、奥佳华、花园生物）
• 前期建议关注超跌白马，如迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药、丽珠集团等，部分已上涨，建议继续持有。
• 次新股推荐：开立医疗

个股推荐逻辑

• 迈克生物：
  • 产品线齐全，覆盖生化、发光、血球、血凝、POCT、分子等所有IVD细分领域。
  • 化学发光产品线（A股仅2家具备规模）预计未来3年保持 50% 复合增速，毛利水平约 80-90%。
  • 2017年将推出300速发光仪和800速生化仪，进一步增强竞争力。
  • 早年已开展集采打包销售模式，覆盖超过200家医院，包括大三甲，传统产品增长高于行业。

行业政策及热点

1. 创新医疗器械政策

• CFDA发布《医疗器械监督管理条例修正案（草案征求意见稿）》，细化创新医疗器械工作任务。
• 政策重点包括：
  • 加快创新医疗器械审评审批，设立“特别审批”和“优先审批”通道。
  • 重点发展具有重大临床价值的医疗器械，如影像设备、医用机器人、基因检测等。
  • 推动国产化发展，打破进口垄断，降低诊疗费用。

2. 马兜铃酸致癌事件

• CFDA回应“马兜铃酸致癌”事件，指出其具有明显肾毒性，可能引发肾癌。
• 自2003年起已采取措施控制风险，如禁止使用含马兜铃酸药材的口服中成药，按处方药管理。
• 下一步将要求所有药品生产企业对含马兜铃酸产品进行安全性评估，未评估或评估不合格的将被停产。

行业新闻

药物领域

• 北京推行“两票制”，药品价格有望下探。
• GAP认证重启，增加“自检”和“投诉与召回”机制。
• 江苏特药纳入乙类目录，实行“三定管理”。

医疗器械领域

• 贵州严控耗材使用，减少不必要的耗材，优先使用国产低价耗材。

生物疫苗领域

• 青岛易邦圆环病毒疫苗市场份额快速增长。

海外新闻

• 阿斯利康推进PD-L1+IDO1组合疗法，预计2018年上半年开展临床试验。
• BMS提交Opdivo中国上市申请，有望2018年初获批。

科技前沿

• AI技术在医疗领域应用：辅助诊疗、医学影像处理、疾病预测等。
• 长期使用质子泵抑制剂可能增加胃癌风险。
• 单细胞测序技术“SISSOR”：可用于检测循环肿瘤细胞、筛选健康胚胎、检测基因编辑细胞。
• 陕西3D打印急救药：可快速崩解，为特定人群提供快速用药方案。

风险提示

• 市场震荡风险
• 个别公司业绩不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级体系：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

月度金股

• 迈克生物：推荐逻辑包括产品线丰富、化学发光产品增长快、集采打包模式成熟等。

附：相关报告

1. 《医药生物-行业专题研究:原料药10月月报-重点关注VA、VD3和肝素原料药等具备提价潜力品种》
2. 《医药生物-行业研究周报：创新领域政策陆续出台，继续推荐优质白马》
3. 《医药生物-行业研究周报：三季报即将密集发布，板块补涨继续推荐优质白马》

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