20220926-天风证券-携程集团-S-09961.HK-Q2业绩符合预期_Q3盈利有望呈健康状态_展望Q4存在不确定性_2页_306kb

携程集团-S（09961）Q2业绩及投资展望总结

核心内容概述

携程集团-S在2022年第二季度的业绩表现总体符合市场预期，但部分业务仍受疫情影响。公司预计Q3盈利将呈现健康状态，而Q4的复苏情况存在不确定性。长期来看，公司境外业务的成长性和国内交叉销售带来的利润提升受到看好。

主要观点

2022年第二季度业绩表现

• 总营收：40.16亿元，同比下降32%，恢复至2019年同期的46%。
• 各业务收入：
  • 住宿预订：13.57亿元，同比下降45%，恢复至2019年的40%。
  • 交通票务：17.63亿元，同比下降15%，恢复至2019年的52%。
  • 度假旅游：1.22亿元，同比下降67%，恢复至2019年的12%。
  • 商旅管理：2.10亿元，同比下降46%，恢复至2019年的68%。

盈利情况

• NON-GAAP归母净利：-2.03亿元，为负值。
• 经调整EBITDA：3.55亿元，经调整EBITDA利润率为9%。
• 经调整营业利润：1.37亿元，经调整营业利润率为3.4%。
• 经调整归母净利润：-2.03亿元，经调整净利率为-5%。
• 毛利率：76%，较2021年第二季度和2022年第一季度略有下降。
• 费用率：
  • 服务开发费用率：41%，同比上升6个百分点。
  • 销售营销费用率：20%，同比下降3个百分点。
  • 行政费用率：12%，同比上升2个百分点。

恢复度跟踪

• 国内酒店：7月较2019年增长约20%，8月仍超19年水平，7-8月本地酒店预订量较19年增长60%，9月恢复度略有下降，但仍在持续恢复中。
• 国内航空：中秋假期航空客运量恢复度低于30%，仍处于持续恢复阶段。
• 国际业务：受益于价格提升和长途旅行需求增长，国际品牌在7月、8月表现良好。

关键信息

投资建议

• 短期：四季度受疫情影响存在不确定性，建议投资者保持谨慎。
• 长期：看好公司境外业务的成长性及国内交叉销售带来的利润提升。
• 收入预测（2022-2024）：
  • 收入：197/312/374亿元（原预测为185/312/374亿元）
  • 经调整归母净利润：13/33/62亿元（原预测为6/33/62亿元）
• 估值：当前市值对应2024年PE仅18倍，具备复苏弹性。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响业务复苏进程。
• 行业竞争加剧风险：可能导致利润空间压缩。
• 海外业务扩张不及预期风险：可能影响长期增长潜力。

公司基本面数据

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