20190727-兴业证券-外资流入对中国医药股的影响：拥抱医药领域“核心资产”_52页_4mb

医药行业外资配置与核心资产分析总结

核心内容

本报告分析了中国医药行业在外资流入背景下的配置趋势及“核心资产”的特征。报告指出，随着中国资本市场逐步开放，外资正成为A股市场的重要增量资金来源，对医药行业的龙头公司及先导性领域产生显著影响。

主要观点

• 外资对A股边际定价的影响：外资已成为A股市场边际定价的重要引领者，尤其在陆股通开通后，外资偏好成长性行业中的龙头个股，推动了部分医药公司股价和估值中枢的提升。
• 中国医药行业的“核心资产”特征：中国医药行业的“核心资产”主要体现在两个方面：一是处于先导性领域，二是具有行业龙头地位。这些公司未来有望在政策和市场双重驱动下取得高于行业平均水平的增长。
• 外资配置逻辑：外资倾向于配置具有全球竞争力的“核心资产”，这些公司通常在细分领域具有领先地位，并且具备较强的盈利能力与研发实力。

关键信息

外资流入趋势

• B股：作为中国资本市场对外开放的初次尝试，B股在早期吸引了大量外资，但由于制度不完善，外资逐渐转向其他渠道。
• QFII：作为外资直接投资A股的过渡性安排，QFII制度逐步放宽，外资持股市值有所提升，但流动性仍受限。
• 陆股通：自2014年启动以来，陆股通已成为外资进入A股的主要方式，其持股市值远高于QFII，且对部分个股的配置显著。

外资对医药行业的偏好

• 重点公司：包括恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、老百姓、益丰药房、大参林、金域医学等，均被外资看好，评级多为“买入”或“审慎增持”。
• 外资配置带来的影响：外资的流入不仅提升了这些公司的股价，还提高了其估值中枢，表明外资对中国医药行业的长期看好。

他山之石

• 台湾、韩国、印度、泰国等市场：外资在这些开放市场中偏好优势行业的龙头个股，这些公司被视为“核心资产”。
• 外资持股与股价表现：在这些市场中，外资持股比例较高的公司往往表现出显著的超额收益，表明外资对这些“核心资产”的青睐。

未来外资配置方向

• 新龙头：如药明康德、迈瑞医疗等，这些公司在境外上市且有一定口碑，近年新近登录A股。
• 新对标：如药店板块、金域医学等，这些公司在国内成长迅速，且在海外有良好的对标公司，具有较大的发展潜力。

风险提示

• 全球资本回流美国超预期：可能影响外资对中国市场的配置。
• 政策严厉程度超预期：可能对医药行业造成冲击。
• 研发进展低于预期：可能影响公司未来增长潜力。

结构清晰

1. 中国资本市场对外开放的进程

• B股 → QFII → 陆港通：中国资本市场对外开放经历了多个阶段，从B股的初期尝试到QFII的逐步开放，再到陆股通的快速崛起。
• 陆股通的影响：陆股通的持股市值远高于QFII，成为外资进入A股的重要渠道。

2. 他山之石：外资在其他市场重仓优势行业的龙头个股

• 台湾经验：外资偏好半导体、电子制造等优势产业的龙头公司。
• 韩国经验：外资在电子、汽车、钢铁等行业中偏好头部企业。
• 印度、泰国、菲律宾、越南经验：外资在这些新兴市场国家中偏好优势产业的龙头公司，如银行、房地产、能源等。

3. 外资对中国医药行业的配置逻辑—拥抱“核心资产”

• 外资对中概医药股、中资医药股的挖掘：外资对中国医药行业“核心资产”的推崇，体现在对恒瑞医药、爱尔眼科等公司的持续流入。
• 外资对A股医药股的加配：外资对A股医药股的配置增加，推动了部分个股的估值提升。

4. 未来外资会买啥？医药股中的新龙头、新对标

• 新龙头：如药明康德、迈瑞医疗等，这些公司具备全球竞争力，是外资关注的重点。
• 新对标：如药店板块、金域医学等，这些公司在国内成长迅速，且在海外有良好的对标公司，具有较大的发展潜力。

5. 风险提示

• 全球资本回流美国超预期：可能影响外资对中国市场的配置。
• 政策严厉程度超预期：可能对医药行业造成冲击。
• 研发进展低于预期：可能影响公司未来增长潜力。