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二季度GDP不及预期，6月经济数据喜忧参半

一周行情回顾

• 国内经济数据整体不及预期，政策未能提振信心，权益市场回落，期债走强，呈现股债跷跷板效应。
• 商品整体走强：原油价格上涨、美国零售数据不及预期修正加息预期、天气及地缘因素影响推动能源及能化板块；黑色板块逆势上涨，显示政策博弈加剧。

上半年经济数据点评

• 二季度GDP：实际增速6.3%（同比），季调环比0.8%，两年平均增速4.6%，同比走高但环比走弱，低于市场预期。按全年5%目标测算，下半年需4.6%增速。
• 6月经济数据分化：
  • 生产端回暖：工业增加值、基建投资及制造业投资增速强于预期。
  • 消费及出口不及预期，内外需不足问题突出。
  • 房地产继续拖累，新开工意愿低迷，销售端萎缩，房企资金压力持续。

固定资产投资

• 基建投资同比增速大幅提升（11.67%），交运、电力板块表现突出。
• 制造业投资同比增速上行至6.0%，高技术制造业维持较高景气度。
• 民间投资持续低迷，占固定资产投资比重探底。

房地产

• 投资及新开工数据持续疲软，房企资金到位率降幅显著。
• 销售端环比改善但同比跌幅扩大，房价指数转跌，市场预期转弱。

消费

• 结构分化：餐饮服务消费强劲，可选消费部分受“618”提振，汽车延续去库策略，地产相关消费品低迷。
• 青年失业率继续上升，消费倾向修复缓慢，内生动力不足。

美国数据影响

• 6月美国零售环比增速放缓（0.2%）及耐用品消费走弱，修正加息路径预期，2024年第二季度可能开始降息。
• 随后关注美联储议息会议和消费、就业数据，对全球金融市波动性构成影响。

风险提示

• 宏观海外经济衰退超预期、地缘政治风险、国内政策不及预期。

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