20251215-国信证券-美国12月FOMC会议点评_中性降息落地_技术性扩表重启_7页_1mb

美国12月FOMC会议总结

核心内容

12月11日，美联储召开FOMC会议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从 $4% - 3.75%$ 调整至 $3.75% - 3.5%$，这是技术性中性降息。同时，美联储重启短期国债购买计划，以维持银行体系准备金的“充足水平”。

主要观点

1. 降息立场偏技术性，后续降息门槛上升

• 降息结果：本次降息为25bp，符合市场预期，但立场偏中性。
• 降息原因：鲍威尔指出，降息部分出于对就业疲软和下行风险的担忧。
• 后续政策：鲍威尔强调政策将更加“数据依赖 + 风险评估”，并指出当前利率已大致处于中性区间，进一步降息的门槛抬升。
• 内部分歧：12月会议出现三张反对票，显示FOMC内部分歧加剧。米兰主张降息50bp，而古尔斯比与施密德主张维持利率不变。

2. 重启短债购买，流动性管理加强

• 资产购买计划：从12月12日起，美联储将通过RMP（准备金管理计划）在二级市场购买短期国债，初期规模为每月400亿美元，预计未来数月仍将保持较高购买步伐。
• 操作目的：维持银行体系准备金的“充足水平”，以应对明年4月的季节性准备金负债上升。
• 流动性工具：放宽常备隔夜回购便利工具（Repo）的使用限制。

3. 政治性降息预期增强，但节奏可控

• 政策背景：2026年美联储大概率将降息两次，分别在3月与7月。
• 核心变量：FOMC换届与主席人选调整，哈塞特接任主席的可能性较大，其与白宫存在共同政策诉求，可能推动提前降息。
• 降息限制：政治性降息不会过度激进，因鲍威尔任期尚未结束，且鹰派票委仍占优势。

4. 经济预测上调，中长期展望乐观

• GDP预测：美联储将2025年GDP增速上调至 $1.7%$，2026年上调至 $2.3%$，软着陆为基准情形。
• 经济表现：四季度经济基本面偏弱，制造业PMI回落至收缩区间，服务业与消费维持韧性，AI相关投资支撑增长。
• 就业与通胀：失业率预计逐步回落至2028年的 $4.2%$，核心PCE通胀路径平稳下行，2026年中位数为 $2.5%$，2027年为 $2.1%$。

5. 资产表现展望

• 美股：降息将提升估值容忍度，同时AI投资与经济韧性支撑盈利预期，构成对美股的核心支撑。
• 美债：短端受降息预期影响可能继续下行，长端则因增长预期与期限溢价支撑而相对坚挺。
• 美元走势：美元指数可能维持偏弱格局，因政策利差收敛与实际利率中枢下移。

关键信息

• 利率调整：联邦基金利率下调25bp至 $3.75% - 3.5%$。
• 资产购买：重启短期国债购买，规模为每月400亿美元。
• 就业市场：降温但未失速，AI替代劳动为结构性调整。
• 通胀控制：核心PCE通胀路径平稳下行，2026年中位数为 $2.5%$。
• 未来路径：预计2026年降息两次，分布在3月与7月。
• SEP预测：2025年GDP增速为 $1.7%$，2026年为 $2.3%$，失业率降至 $4.2%$。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性
• 外部需求下滑风险

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投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市

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