20220822-国信证券-安恒信息-688023.SH-2022中报点评_疫情导致二季度增长放缓_云安全和数据安全可期_5页_551kb

安恒信息 (688023.SH) 2022中报点评总结

核心内容

安恒信息在2022年上半年实现收入5.35亿元，同比增长15.78%，但归母净利润为-3.72亿元，同比下降112.68%。其中，第二季度收入3.01亿元，同比增长8.42%，但归母净利润为-1.81亿元，同比下降273.52%。公司整体收入增速放缓主要受疫情影响，但预计下半年收入将逐步回暖。

主要观点

• 疫情对收入影响较大：2022年上半年受疫情影响，公司收入增速放缓，尤其在第二季度，收入和利润增长均低于预期。
• 毛利率有望回升：尽管上半年毛利率为53.12%，同比下降，但随着下半年业务结构调整和成本控制，毛利率有回升预期。
• 研发投入保持高强度：公司持续加大研发投入，研发人员达1415人，同比增长21%，显示公司对技术创新的重视。
• 新兴安全业务增长迅速：云安全、数据安全、密码安全和信创业务均实现显著增长，其中数据安全管控平台产品收入同比增长超270%，云安全平台收入增长超40%。

关键信息

营收与利润

• 2022H1总收入：5.35亿元 (+15.78%)
• 2022Q2总收入：3.01亿元 (+8.42%)
• 2022H1归母净利润：-3.72亿元 (-112.68%)
• 2022Q2归母净利润：-1.81亿元 (-273.52%)
• 2022Q2扣非归母净利润：-1.89亿元 (-53.71%)

费用与控制

• 销售费用同比增长24.22%
• 管理费用同比增长34.49%
• 研发费用同比增长41.24%
• 费用增速仍高于收入增速，但Q2费用增长较Q1略有放缓
• 股份支付费用同比增长60.50%

新兴业务表现

• 云安全：云安全平台收入增长超40%，MSS服务已服务近100家客户，客户数量连续数月增长超110%
• 数据安全：数据安全管控平台产品收入同比增长超270%，Ailand数据安全岛不断落地
• 密码安全：因密评推广，公司收购的弗兰科营收同比增长近85%
• 信创业务：产品性能优势明显，市场份额快速扩大，营收同比增长超100%

市场前景

• 2021年中国网络安全支出达102.6亿美元，预计2025年将达214.6亿美元，复合增速20.5%
• 疫情主要影响安全建设节奏，而非真实需求
• 公有云托管安全服务市场份额排名第三，公司有望在新兴安全领域持续领先

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入为24.02/32.44/42.32亿元，增速分别为32% / 35% / 30%
• 归母净利润：预计为0.74/2.54/3.79亿元
• PE估值：对应当前PE分别为168/49/33倍

财务指标

风险提示

• 疫情反复可能影响公司正常经营节奏
• 行业竞争加剧

可比公司估值

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

安恒信息在2022年上半年受疫情影响，收入和利润增长放缓，但公司在云安全、数据安全等新兴领域表现强劲，业务增长潜力显著。尽管上半年亏损较大，但预计下半年收入将逐步恢复。公司研发投入持续增加，未来盈利能力有望逐步修复。维持“买入”评级，下调盈利预测，但长期增长前景乐观。