20220605-山西证券-国内宏观利率周报_经济环比改善_收益率震荡向上_9页_1mb

报告摘要

本周国内宏观利率市场呈现收益率震荡向上的趋势，主要由经济环比改善和疫情好转带来的预期改善驱动。尽管当前经济指标如通胀、库存和企业利润仍不利于经济复苏，但随着稳增长、助企纾困、保供稳价等政策的逐步落实，经济周期有望恢复向上动力。

经济环比改善：
- 5月制造业PMI回升至49.6%，高于市场预期。
- 上海解封、北京疫情控制有效，社会流动逐步恢复，拥堵指数接近去年同期水平。
政策支持持续释放：
- 各部委及地方政府继续推出稳增长政策，重点支持基建和消费领域。
- 财政政策聚焦企业纾困与就业民生保障。
- 金融政策方面，银保监会发布多项支持受疫情影响行业企业的措施，人民银行也强调细化货币金融政策，推动政策落地。
资金面变化：
- 资金面宽松的阶段可能已结束，DR007移动平均自5月下旬持续回升至1.70%。
- 尽管央行仍会维持相对宽松的流动性环境，但信贷修复和债券供给增加可能限制资金利率进一步下行。
收益率曲线变化：
- 10Y国债、国开债收益率分别上升6.27bp和6.31bp至2.7601%和2.9884%。
- 1Y国债、国开债收益率分别上升4.31bp和2.09bp至1.9564%和1.9643%。
- 收益率曲线呈现陡峭化上移趋势，长端收益率反弹幅度最大。
市场预期与政策展望：
- 收益率向上的力量正在集聚，但受制于工业增加值等经济指标的恢复，短期内可能以震荡方式向上。
- 3%的收益率顶部难以突破，市场或需时间消化政策预期与经济改善的合力。