20220605-山西证券-策略2022年第22期_倚门回首_且探布局窗口_9页_607kb

策略总结：2022年第22期

一、核心内容

2022年第22期策略报告指出，国内疫情边际修复带动经济改善及景气度回升，但整体经济仍处于下行阶段。在政策层面，“稳经济”成为重点，各项政策如“宽信用”、“促消费”、“松地产”、“扩基建”均有所加码，但更偏向“兜底”而非“提振”。同时，海外环境不确定性增加，尤其是欧洲通胀数据超出预期，美联储启动缩表，加剧了全球流动性收紧的压力。

二、主要观点

1. 国内经济与政策

• 疫情边际修复：国内疫情有所缓解，经济景气度回升，但复苏弹性仍需观察。
• 政策支持力度大：稳经济一揽子政策密集出台，包括留抵退税、专项债发行、信贷额度调增等，有助于缓解市场压力。
• 经济未现明显拐点：当前经济尚未出现明显好转信号，市场仍处于“蓄力”修复阶段。
• 结构性机会显现：在产业逻辑、经济转型趋势及市场结构优化背景下，成长股配置价值凸显，建议重点关注小盘成长股的修复弹性。

2. 海外环境与市场影响

• 欧洲通胀“爆表”：德国、西班牙、法国等国5月CPI数据均高于预期，欧洲央行面临更大加息压力。
• 美联储缩表启动：6月1日美联储正式启动缩表，市场已部分定价，但其对流动性的影响仍需关注。
• 全球流动性风险：欧美流动性超预期收紧可能对全球市场造成冲击，需警惕其对A股市场的影响。

3. 市场表现

• A股震荡上行：主要指数均收涨，创业板指表现强势，周涨幅达5.85%。
• 赛道股反攻：新能源、风电、光伏等成长赛道股表现突出，汽车购置税补贴细则落地带动汽车板块持续走强。
• 估值分化明显：高估值板块如电气设备进一步上修，低估值板块如房地产、建筑装饰则继续回落。
• 北向资金净流出：本周北向资金合计净流出95.8亿元，但市场情绪总体偏稳。

三、行业配置建议

我们继续看好以下四大板块：

1. 上游资源板块：煤炭、石油石化、工业金属、锂等，受益于供给偏紧和“稳增长”政策支持。
2. 实物消费板块：食饮、农业、家电等，具备较强的需求支撑。
3. 高景气成长板块：军工、新能源等，受益于产业逻辑与经济转型趋势。
4. 微观供应收缩逻辑中的市场调整：地产、互联网等，需谨慎应对，关注其调整空间。

四、风险提示

1. 全球流动性超预期收紧：欧美通胀压力持续，央行可能超预期加息缩表，引发全球流动性风险。
2. 宏观经济增速超预期下滑：国内疫情反复及国际局势变化可能对经济造成新的冲击，需警惕增速下滑。
3. 全球能源危机加剧：能源供需偏紧，地缘冲突推升能源价格，可能对全球经济造成更大压力。

五、市场情绪与资金动向

• 成交额放量：市场成交额较上周进一步放量，显示资金活跃度有所回升。
• 杠杆资金变化：场内杠杆资金有所波动，需关注其对市场情绪的影响。
• 北向资金流出：本周北向资金净流出95.8亿元，但整体仍保持相对稳定。

六、分析师信息

• 分析师：张治、范鑫
• 执业登记编码：S0760522030002
• 邮箱：zhangzhi@sxzq.com、fanxin@sxzq.com

七、山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 电话：0351-8686981 / 010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn

总结：当前国内经济在疫情边际修复与政策支持下有所改善，但复苏弹性仍需观察。海外通胀压力加剧，美联储缩表启动，全球流动性风险上升。A股市场整体震荡，成长股表现强势，建议关注小盘成长及上游资源板块。需警惕全球经济环境恶化、国内疫情反复及能源危机带来的风险。