20220512-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-国际化如期推进_PD-1国际多中心III期成功_4页_1mb

恒瑞医药 (600276.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

恒瑞医药近期获得“买入”评级，其股价为30.03元，总股本为63.79亿股，总市值达1,915.61亿元。公司股价年内最高为73.00元，最低为27.74元。分析师王班对恒瑞医药的未来发展持积极态度，认为其创新药逐步迎来收获期，国际化进程顺利推进。

主要观点

• 国际多中心Ⅲ期临床试验成功：恒瑞医药的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片在国际多中心Ⅲ期临床试验中取得积极结果，主要终点PFS和OS达到预设标准，已投稿ESMO会议。该适应症已获得美国FDA孤儿药资格。
• 计划提交上市申请：公司计划近期向FDA提交新药上市的沟通交流申请，国内上市申请也已获得受理。
• 国际化战略稳步推进：公司在全球多个国家和地区建立了研发中心，研发团队超过5400人，其中海外团队170余人。公司已开展近20项国际临床试验，其中7项为国际多中心Ⅲ期项目，另有10余项处于准备阶段。
• 研发投入持续增加：公司研发费用占比逐年提升，从2020年的18.0%增长至2024E的21.5%，显示其对创新药研发的重视。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为47亿元、52亿元和59亿元，对应PE分别为41倍、37倍和32倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利调整及投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为47亿、52亿和59亿元。
• 对应PE分别为41倍、37倍和32倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 集采及医保谈判结果可能影响公司盈利。
• 创新药研发存在不确定性。
• 国际化进程可能受外部环境影响。
• 核心人员流失可能影响研发进展。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 竞争加剧：可能影响销售表现。
• 集采及医保谈判：可能对盈利产生影响。
• 创新药研发：存在研发失败或延迟风险。
• 国际化进程：可能受外部环境限制。
• 核心人员流失：可能影响研发和运营效率。

特别声明

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