20130715-华创证券-汉钟精机-002158.SZ-价值被低估的制冷压缩机龙头企业_17页_1mb

汉钟精机（002158.SZ）总结

核心内容

汉钟精机是中国制冷压缩机行业的龙头企业，专注于冷冻冷藏压缩机、永磁无刷空压机、日立无油压缩机以及螺杆膨胀机等产品的研发和生产。公司凭借领先的技术和产品，在国内制冷压缩机市场占有率较高，且在多个细分领域具备竞争优势。公司未来几年业绩增长预期良好，估值空间较大，首次被给予“强推”投资评级。

主要观点

1. 制冷压缩机行业地位稳固

   • 公司螺杆压缩机技术领先，拥有50项专利，包括4项发明专利，打破了外资企业在该领域的垄断。
   • 公司产品涵盖五大重点领域：空调制冷压缩机、冷冻冷藏压缩机、空气压缩机、真空泵和螺杆膨胀机。
   • 公司中央空调制冷压缩机市场占有率约25%（不含下游厂家自制部分，可达45%），稳居行业第一。

2. 冷冻冷藏压缩机增长迅速

   • 冷冻冷藏压缩机受益于国产替代趋势，未来几年将实现高增长。
   • 2015年冷冻冷藏压缩机营收占比预计达到50%，成为公司未来增长的主要驱动力。
   • 公司产品价格相对较低，服务能力强，具备替代进口产品的潜力。

3. 空压机和真空泵业务有望大幅增长

   • 公司空压机产品以机体为主，近年来保持稳定增长，2013年销量增速预计超过30%。
   • 永磁无刷空压机具有显著节电优势（30%-40%），未来2-3年有望实现爆发式增长。
   • 真空泵业务已开始转型，预计2014年起重回增长轨道，2015年增速有望达51%。

4. 螺杆膨胀机业务发展潜力大

   • 螺杆膨胀机符合国家环保政策，有利于提升公司估值。
   • 公司已拥有多个实际案例，技术储备充足，具备较强的市场竞争力。
   • 随着政策推动和技术创新，未来有望实现较高增长。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2013年、2014年和2015年的每股收益（EPS）分别为0.59元、0.73元和0.90元。
   • 对应的动态市盈率（PE）分别为21.05倍、17.04倍和13.87倍，具有较大的估值提升空间。

关键信息

产品与技术

• 冷冻冷藏压缩机：受益于冷链行业发展，预计未来3-5年实现30%以上的年增长率。
• 永磁无刷空压机：节电效果显著，预计2014年和2015年增速分别为151%和237%。
• 真空泵：转型至冶金、食品和机械等领域，预计2014年起重回增长轨道。
• 螺杆膨胀机：具备环保优势，技术成熟，市场潜力巨大。

市场与行业

• 中央空调行业：2012年市场基本持平，2013年有望恢复增长。
• 空压机行业：国产化率提升，未来增长趋于稳定。
• 冷冻冷藏行业：国内冷库数量及库容持续增长，冷库对服务要求高，公司具备优势。

财务预测

财务比率

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：下半年宏观经济增速可能进一步放缓，影响公司业绩增长。
2. 新产品市场接受度：永磁无刷空压机等新产品可能面临市场销售不达预期的风险。
3. 项目推进不及预期：螺杆膨胀机发电项目可能因技术或政策因素推进缓慢，影响估值。

投资建议

• 投资评级：首次给予“强推”评级，预期未来6个月内业绩将显著超越沪深300指数。
• 估值提升空间：公司估值水平远低于开山股份，具备较大的提升潜力。
• 未来增长方向：公司重点发展冷冻冷藏压缩机、永磁无刷空压机、螺杆膨胀机等新产品，推动业绩持续增长。

附录：分析师与联系方式

• 分析师：高利（执业编号：S0360209120018）

• 研究助理：刘国清

  • 电话：021-50329317
  • 邮箱：liuguqing@hczq.com

• 华创证券销售通讯录：

  • 北京：杨晓昊、刘玄、石墨飞、翁波、赵翌帆、张春会
  • 广深：李涛、张娟、孔令瑶、宋唯瑛、刁建楠
  • 上海：魏媛红、王维昌、李茵茵、吴丽平、晏宗飞、熊俊

总结

汉钟精机作为国内制冷压缩机行业龙头企业，凭借技术优势和市场拓展，未来几年业绩增长预期良好。冷冻冷藏压缩机、永磁无刷空压机、螺杆膨胀机等新产品将推动公司持续增长，同时公司估值具备较大提升空间。尽管面临宏观经济波动和新产品市场接受度等风险，但其在技术储备和市场占有率方面的优势，使其成为值得重点关注的投资标的。