20250427-国金证券-皖能电力-000543.SZ-电价_电量_期间费用影响短期业绩_关注25年新增装机放量_4页_1mb

皖能电力2025年一季度业绩总结

核心内容

皖能电力在2025年一季度实现了营收64.20亿元，同比下降8.10%；归母净利润为4.44亿元，同比下降1.98%。尽管度电成本有所下降，但电价、电量及期间费用的不利因素共同导致了业绩的负增长。

主要观点

• 电价下行：2025年安徽省内发电企业电价较2024年下降略超0.02元/kwh，1Q25安徽省代理购电价格同比下滑6%，对收入造成压力。
• 电量增长受限：尽管公司控股火电装机容量显著增加，但受暖冬及部分终端制造业用电短期增长的影响，安徽省用电量同比仅增长-1.5%，低于全国平均水平2.8个百分点。此外，新能源装机放量也对火电利用小时数造成冲击，1-2M25安徽火电利用小时数同比下降2.2%。
• 期间费用上升：管理费用和研发费用同比分别增长35.3%和195.6%，使得期间费用率同比上升1.1个百分点。参股公司同样受到电价和电量影响，导致投资收益同比大幅下降42.1%，进一步拖累归母净利润。

关键信息

装机与产量

• 公司在2024年4月和11-12月分别投产了2×45万千瓦气电机组和2×66万千瓦煤电机组。
• 钱营孜公司二期100万千瓦机组于2025年3月正式投产，为公司装机容量提供了显著增长。

成本与利润

• 1Q25公司度电成本降幅约为7%，部分缓解了利润端的下降压力。
• 尽管成本下降，但电价和电量的双重压力仍导致公司业绩负增长。

未来展望

• 随着煤价持续下行，公司度电利润有望维稳甚至扩大。
• 随着暖冬和去年同期用电高基数影响的减弱，公司控股装机放量带来的电量增长空间有望释放。
• 参股的池州二期、国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计在2025-2026年投产，有望为公司带来投资收益增量。

盈利预测与估值

根据分析师预测，公司2025-2027年归母净利润分别为21.9亿元、23.2亿元和23.9亿元，对应的每股收益分别为0.96元、1.03元和1.05元。公司股票现价对应的PE估值分别为8.05倍、7.57倍和7.37倍，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 装机建设不及预期
• 煤价下行不及预期
• 电价下跌超预期

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.188元增长至0.964元，每股经营现金净流从1.266元增长至2.905元。
• 回报率：净资产收益率从3.37%提升至13.04%，总资产收益率从0.94%提升至3.39%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数略有上升，存货周转天数略有增加，但整体资产运营效率提升。
• 偿债能力：资产负债率从62.44%下降至58.56%，偿债能力增强。

投资评级

• 市场中相关报告的投资建议为“买入”，评分1.00，对应预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

公司基本情况

投资建议

分析师认为，随着煤价中枢持续下行和新增机组陆续投产，公司业绩有望持续增长。尽管短期内面临电价和电量的挑战，但长期来看，公司具备增长潜力。

联系信息

• 分析师：张君昊 (执业S1130524070001)
• 邮箱：zhangjunhao1@gjzq.com.cn
• 联系人：汪知瑶
• 邮箱：wangzhiyao@gjzq.com.cn
• 市价：7.76 元

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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