20171015-兴业证券-信用周度回顾_债市情绪偏弱_长端信用债收益率上行_11页_773kb

信用债市场周度回顾总结（2017.10.9-2017.10.15）

核心内容

本周信用债市场整体呈现以下特点：

• 一级市场发行规模较国庆节前下降，净融资转为负值。
• 二级市场中长期信用债收益率普遍上行，短端信用债收益率回落。
• 城投债和中票收益率波动分化，部分低评级债券利差走阔。
• 市场情绪偏弱，受到经济基本面和资金面波动影响。
• 高收益个券收益率以上行为主。

主要观点

一级市场表现

1. 发行规模下降
   本周信用债新债供给为729.6亿元，较国庆假期前一周有所下降；而到期规模为758.52亿元，净融资为-28.92亿元，由正转负。

2. 行业分布

   • 短融发行中，公用事业行业占比最高。
   • 中票发行中，综合行业占比最高。
   • 公司债发行中，建筑装饰行业占比最大。
   • 企业债发行规模下降，短融净融资为负。

3. 取消与推迟发行
   本周有4只债券取消或推迟发行，规模为44亿元，主体评级分布较为分散，行业也较为分散。

二级市场表现

1. 收益率变化

   • 短端信用债收益率回落，中长期限债券收益率普遍上行。
   • 城投债中，AA+和AA的1年期债券收益率回落最大，5年期债券收益率上行。
   • 中票中，高等级1年期债券收益率回落，中长期限债券收益率上行，AA-中票收益率整体上行。

2. 信用利差变化

   • 城投债信用利差普遍收窄，仅短期限利差有所走阔。
   • 中票信用利差多数收窄，但AA-低评级中短期限利差明显走阔。
   • 等级利差整体较为稳定。

3. 市场情绪与资金面

   • 债市情绪偏弱，受到经济基本面数据影响，投资者风险偏好下降。
   • 资金面先紧后松，央行公开市场操作净投放资金1940亿元，但同业存单和3个月Shibor利率继续上行，市场对长端流动性仍存压力。

4. 活跃券表现

   • 活跃券估值变化方向分散，成交量有所回升。
   • 非产能过剩行业的活跃券成交量明显回升。
   • 交易所成交的活跃券中，多数估值上行，高收益个券收益率以上行为主。

关键信息

• 市场趋势：中长期信用债收益率上行，短端收益率回落。
• 行业分布：公用事业、建筑装饰、综合等行业在发行中占据主导地位。
• 信用利差：城投债和中票信用利差多数收窄，但AA-低评级中短期限利差明显走阔。
• 资金面：央行操作影响流动性预期，同业存单和3个月Shibor利率上行。
• 市场情绪：受到经济基本面和资金面波动影响，市场情绪偏弱。
• 高收益债券：多数高收益个券收益率上行，显示市场对低评级债券的避险情绪。

图表概览

• 图表1：信用债发行规模较节前一周下降。
• 图表4：公司债、中票净融资为正值。
• 图表2：取消推迟发行涉及4只个券，规模为44亿元。
• 图表5：公用事业短融发行规模靠前。
• 图表6：综合中票发行居各行业之首。
• 图表7：公司债供给中以建筑装饰为主。
• 图表8：各期限发行量均有所下降。
• 图表9：企业债、公司债发行情况。
• 图表10：中长期城投债、中票收益率上升。
• 图表11：多数城投债和中票信用利差收窄。
• 图表12：低等级城投债距离历史1/4分位数较远。
• 图表13：多数等级利差基本稳定。
• 图表14：产能过剩活跃个券成交收缩，估值变化持平。
• 图表15：非产能过剩行业活跃券成交回升。
• 图表16：交易所成交活跃券行业分布分散，多数估值上升。
• 图表17：高收益个券收益率以上行为主。

联系方式

• 分析师：唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李蕙荃、王涵
• 研究助理：池光胜
• 联系方式：tanue@xyzq.com.cn, 021-38850355
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
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• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

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