20250809-招商期货-国债期货周度报告_国债加税影响有限_央行短期投放呵护市场_12页_972kb

国债期货周度报告：稳经济效应显现，央行流动性和利率调整受关注

核心结论： 本周国债期货价格普遍上行，收益率整体下行，成交和配置活跃，市场情绪趋于平稳，期现套保节奏有所加快。投资者需密切关注一级交易商扩容后的投融动态及央行政策走向。

一、国债期货价格与成交情况

• 价格表现：各期限国债期货主力合约价格本周普遍上涨，2年期变动+0.018%，5年期变动+0.085%，10年期变动+0.148%，30年期变动+0.134%。
• 可交割券：活跃合约（2509）对应各期限CTD券确定，2年期 CTD（250006.IB），净基差0.014，IRR1.3%；5年期 CTD（240020.IB），净基差0.041，IRR1.05%；10年期 CTD（250007.IB），净基差0.031，IRR1.14%；30年期 CTD（210005.IB），净基差0.101，IRR0.72%。
• IRR分位数：各期限CTD券近年IRR分位数分别为：6.7%、1.1%、7.9%、17.1%，暗示近远期价差处于低位或中位偏高。
• 期现价差：各期限基差、净基差波动幅度较小，市场已较为充分平抑收益率曲线风险，成交活跃券IRR走势与CTD券基本一致，近期期限溢价小幅走阔。

二、宏观背景与供需分析

• 宏观：一级交易商扩容政策正式启动，稳增长政策效果逐步显现。7月数据显示CPI环比由降转升0.4%至0.4%（绝对值弱），同比持平；核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续三个月扩大。PPI同比-3.6%，环比降幅边际收窄。国债及地方债顺利发行，特别是午后30Y特别国债发行对长端收益率上行压力显著。
• 央行公开市场操作：本周净回笼5365亿元。结合当周公布的减税措施（国债加税5-11bp），市场预期央行将适时加大流动性投放以缓和市场紧绷情绪。
• 资金面：银行间市场利率（SHIBOR隔夜、SHIBOR 1周，DR001）利率下行，表明资金面一度经历紧张后有所宽松。

三、交易策略与风险提示

• 交易建议：建议中长线投资者关注T、TL期限的逢高套保机会，市场预期当前价格为加税成本较高点，国债整体利率走高已释放部分情绪。
• 风险提示：
  1. 货币宽松超预期。
  2. 经济复苏不及预期。
  3. 一级交易商扩容效果不达预期。
  4. 国债加税政策执行超预期压力。
  5. 流动性扭转方向超预期变化风险。

总而言之，报告指出稳增长政策效应正在显现，核心通胀持续温和但高于前期，PPI降幅边际收窄。央行近期资金投放态度暧昧但市场预期其将应对潜在紧势。面对加税预期落地，建议防范政策扰动导致买卖分歧加剧，中线层面考虑对高成本国债进行套保操作。