20210518-西部证券-网易-S-09999.HK-21Q1业绩点评_21Q1新游表现突出_下半年重点游戏陆续上线_3页_258kb

网易21Q1业绩总结及下半年展望

核心内容

网易于2021年第一季度发布业绩报告，显示公司整体收入和利润均实现增长，新游表现亮眼，推动游戏业务持续增长。同时，公司非游戏业务如有道和云音乐也取得显著进展，进一步提升了盈利能力。

2021Q1财务表现

• 净收入：205亿元，同比增长20.2%，环比增长3.8%。
• GAAP净利润：44.39亿元，同比增长25%。
• non-GAAP净利润：50.81亿元，同比增长20.6%。
• 游戏业务收入：149.82亿元，同比增长10.8%。
• 手游收入：109.07亿元，同比增长20%。
• 端游收入：40.75亿元，同比增长1%。

新游表现

2021Q1公司上线了三款重点新游，分别为：

• 《天谕》：改编自端游IP，平均iOS畅销榜排名约14名，首月流水超4亿元。
• 《游戏王：决斗链接》：表现强劲，具体数据未提及，但作为重要IP游戏，其影响力较大。
• 《忘川风华录》：中国风卡牌游戏，3月上线后首月iOS畅销榜排名13名。

经典游戏持续稳定运营，为公司收入提供了长期支撑。

下半年重点游戏计划

公司下半年将推出多款不同类型的游戏，包括：

• 著名IP游戏：《哈利波特》《暗黑破坏神》
• SLG手游：《指环王》《无尽的拉格朗日》
• 《无尽的拉格朗日》已于4月下旬在欧洲市场上线，后续将逐步拓展至其他海外区域，进一步推动全球化布局。

有道业务进展

• 有道总收入：13.40亿元，同比增长147%。
• 学习服务收入：同比增长157%。
• 硬件设备收入：同比增长280%。
• 在线课程总收入：8.09亿元，同比增长56%。
• 毛利率：提升14个百分点至57.3%，主要得益于规模效应和教师分成制度优化。

云音乐版权布局

• 版权合作：5月与日本索尼音乐娱乐达成版权协议，已与全球三大唱片公司完成合作，进一步增强内容竞争力。

主要观点

• 游戏业务增长显著：新游表现突出，推动游戏收入在高基数下仍保持增长，尤其是手游业务增长迅速。
• 多元化布局成效明显：公司不仅在游戏领域持续发力，有道和云音乐等非游戏业务也取得良好进展，增强了整体盈利能力。
• 全球化战略持续推进：下半年重点游戏将拓展海外市场，提升品牌影响力和收入来源多样性。
• 财务指标稳健：公司盈利能力、成长能力及偿债能力均有所提升，现金流管理良好，资产结构持续优化。

关键信息

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年GAAP净利润分别为162/196/231亿元，同比增长34%/21%/18%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
• 风险提示：包括新游流水不及预期、营销成本上升、汇兑风险及政策风险等。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数5%到20%之间。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率将落后市场基准指数5%以上。

风险提示

• 新游流水不及预期
• 营销成本上升
• 汇兑风险
• 政策风险