20250817-中国银河-欧圣电气-301187.SZ-Q2短暂受美国关税影响_看好新品类放量_6页_1mb

报告摘要

公司2025年H1实现营业收入8.8亿元，同比增长18.9%；归母净利润为1.15亿元，同比增长18.5%。尽管Q2因美国关税政策变化导致产能调整，海外收入同比下滑15%，但公司积极拓展新品类，推动毛利率提升5个百分点，带动归母净利率增长2个百分点。公司预计2025Q3将重回成长趋势。

公司为小型空压机和干湿两用吸尘器北美出口龙头企业，2024年美国收入占比超90%。2025Q2收入下滑主要受美国关税影响，但随着马来西亚工厂一期大规模量产，预计产能释放将支撑公司未来增长。

公司前瞻性布局马来西亚工厂，一期自2025年5月起量产，达产产值预计20亿元，一期占地约275亩，剩余土地储备高达2149亩，为未来产能扩展预留空间。

业绩表现：2025H1公司实现营业收入8.8亿元，归母净利润1.15亿元，业绩保持稳定增长。Q1增长显著，Q2受外部因素影响出现短期下滑。
市场拓展：公司出口业务占比高，2024年海外收入占比达99%。2024H2起拓展气动工具等新品类，增长态势良好，预计将成为新的业绩增长点。
产品结构变化：公司毛利率因产品结构变化而有所波动，2025H1毛利率为34.4%，其中Q2毛利率同比提升5个百分点，主要得益于新品类的结构优化。
护理机器人业务：护理机器人入选工信部养老服务机器人试用项目名单，已通过多国认证，进入量产销售阶段，海外订单增长显著，国内也获政策支持，未来有望成为新的增长引擎。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.3/5.5亿元，EPS分别为1.29/1.68/2.15元，对应PE分别为27.8/21.4/16.7倍，维持“推荐”评级。
财务预测：公司2025年营业收入预计23.1亿元，同比增长30.8%；归母净利润预计3.3亿元，同比增长30%。
风险提示：需关注美国关税政策变化、客户集中度较高、以及新品类推进不及预期等风险。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1,764	2,307	2,984	3,831
收入增速	45.0%	30.8%	29.3%	28.4%
归母净利润（百万元）	253	329	429	549
利润增速	44.9%	30.0%	30.3%	28.0%
摊薄EPS（元）	0.99	1.29	1.68	2.15
PE	36.16	27.82	21.36	16.69

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入增长率	45.0%	30.8%	29.3%	28.4%
营业利润增长率	33.8%	29.4%	30.3%	28.0%
归母净利润增长率	44.9%	30.0%	30.3%	28.0%
毛利率	34.1%	34.4%	34.3%	33.9%
净利率	14.4%	14.3%	14.4%	14.3%
ROE	17.0%	19.6%	23.4%	27.1%
ROIC	11.2%	14.8%	18.1%	21.2%
资产负债率	49.6%	48.5%	51.7%	53.6%
净资产负债率	98.3%	94.2%	106.9%	115.6%
流动比率	1.25	1.25	1.24	1.28
速动比率	1.06	1.03	1.01	1.04
总资产周转率	0.67	0.74	0.84	0.94
应收账款周转率	10.95	10.99	11.05	10.77
应付账款周转率	2.92	2.99	2.99	2.90
每股收益（元）	0.99	1.29	1.68	2.15
每股经营现金流（元）	1.44	1.59	2.94	3.30
每股净资产（元）	5.85	6.61	7.20	7.95
P/E	36.16	27.82	21.36	16.69
P/B	6.15	5.44	4.99	4.52
EV/EBITDA	31.65	19.31	14.14	10.83
PS	5.20	3.97	3.07	2.39

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