> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 欧圣电气2025年报及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 欧圣电气发布2025年度报告及2026年第一季度财务数据，整体表现呈现收入增长与利润承压并存的特点。2025年公司实现营业收入19.8亿元，同比增长12.3%；但归母净利润仅为1.05亿元，同比下降58.8%。2026Q1营业收入6.7亿元，同比增长28.2%，但归母净利润仅0.11亿元，同比下降81.9%。公司面临的主要挑战包括美元贬值带来的汇兑损失、美国关税政策的影响、以及马来西亚新工厂投产初期成本上升等。 ## 主要观点 ### 收入增长较快，盈利压力凸显 - **营业收入增长**：2025年公司营收同比增长12.3%，2026Q1同比增长28.2%，显示公司业务扩张态势良好。 - **利润下滑原因**： - 美元贬值导致汇兑损失； - 美国关税政策对出口业务产生负面影响； - 马来西亚工厂投产初期成本上升，固定资产折旧增加； - 销售模式以ODM和品牌授权为主，占比分别为48.6%和45.2%，易受政策波动影响； - 人民币升值导致汇兑损失增加； - 全球化战略推进过程中新增海外子公司，费用核算未理顺，非美市场拓展成本上升。 ### 基本盘业务收入稳增长，新业务快速放量 - **基本盘业务**： - 小型空压机收入6.8亿元，同比增长4.8%； - 干湿两用吸尘器收入9亿元，同比增长2.1%； - 两项业务合计占营收的79.9%，毛利率分别下降2.4pct和9pct。 - **新业务表现**： - 工业风扇收入1.4亿元，同比增长92.4%； - 配件及其他收入2.5亿元，同比增长63.5%； - 气动工具等新品类在欧美市场表现良好，被视为未来增长点。 ### 产能布局与市场拓展 - 公司完成对欧洲Producters的收购，自Q2起并表，贡献收入1720万欧元，净利润167万欧元； - 马来西亚工厂于2025年7月投产，达产产值预计20亿元，一期占地275亩，剩余土地储备达2149亩； - 苏州基地产能利用率2025年为80%，预计未来1-2年将趋于饱和，而马来西亚产能布局将支撑公司全球化发展。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 1,981 | 2,509 | 3,081 | 3,728 | | YOY | 12.3% | 26.7% | 22.8% | 21.0% | | 归母净利润(百万元) | 105 | 179 | 280 | 408 | | YOY | -58.8% | 71.7% | 55.9% | 45.7% | | 摊薄EPS(元) | 0.41 | 0.70 | 1.10 | 1.60 | | PE | 49.54 | 28.86 | 18.51 | 12.70 | ### 分产品收入及毛利率 | 产品 | 2025年收入(亿元) | 2025年收入占比 | 毛利率 | |------|------------------|----------------|--------| | 小型空压机 | 6.8 | 34.5% | 23.1% | | 干湿两用吸尘器 | 9 | 45.5% | 32.0% | | 工业风扇 | 1.4 | 7.1% | 30.8% | | 配件及其他 | 2.5 | 12.6% | 32.6% | ### 分地区收入 - **境外收入**：2025年为19.63亿元，占营收99.1%； - **境内收入**：2025年为0.18亿元，占营收0.9%。 ### 分销售模式收入 - **ODM**：2025年为9.62亿元，占营收48.6%； - **品牌授权**：2025年为8.95亿元，占营收45.2%； - **OEM**：2025年为0.61亿元，占营收3.1%； - **OBM**：2025年为0.63亿元，占营收3.2%。 ### 客户集中度 - 2025年前五大客户收入占比为54.8%，较2024年下降2.4个百分点，显示客户结构有所分散。 ## 投资建议 - **盈利预测**：公司未来三年营业收入预计分别为25.1亿元、30.8亿元、37.3亿元，分别同比增长26.7%、22.8%、21%； - **归母净利润预测**：预计分别为1.8亿元、2.8亿元、4.1亿元，分别同比增长71.7%、55.9%、45.7%； - **EPS预测**：分别为0.70元、1.10元、1.60元； - **PE预测**：当前股价对应PE分别为28.9倍、18.5倍、12.7倍； - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **美国关税风险**：公司出口业务高度依赖美国市场，关税政策波动可能影响业绩； - **客户集中度风险**：尽管前五大客户占比下降，但客户集中度仍较高； - **新品业务推进风险**：新品类如气动工具的市场拓展仍需时间，若进展不及预期可能影响利润增长。 ## 总结 欧圣电气在2025年及2026Q1实现了收入增长，但利润受到汇率、关税、成本上升等多重因素影响，承压明显。公司基本盘业务稳定增长，而新业务如工业风扇和配件及其他则表现强劲。公司通过收购欧洲Producters及马来西亚工厂建设，推动全球化战略，未来有望缓解对美国市场的依赖，提升盈利能力。尽管面临一定风险，公司仍被看好，维持“推荐”评级。